上周市场先是遭遇大小非解禁“高峰”，后是再融资计划密集发行，再加上周边市场的起伏不定，终于出现了较大下挫，沪综指累计下跌2.82%。从各方面的情况来看，市场在向更加恶劣的状况演进，产生激烈往下调整的因素来自很多方面：一是再融资揭开了A股高估值的本来面目；二是顺差增速出现拐点，市场资金供应同步出现拐点；第三就是周边市场环境进一步与A股形成共振，这次下跌与全球几乎是同步下跌。此外，地产拐点确认预示地产股调整将很漫长。在这样一个环境下，投资者首先要控制好仓位，这是保住牛市利润，顺利度过2008年的关键。

　　市场状况或将更加恶劣

　　大盘在第一次跌破年线之后有一个反弹，但反弹一直不是很强。上周沪综指又一次跌破年线，这意味着新的调整可能又开始了，估计这种状态要维持一段时间。实际上上次下跌就引发了一次较大的恐慌，这一次可能再度引发市场恐慌。以前A股市场的调整是滞后于国际市场的，而这次调整几乎是同时的，全球股市大周期见顶的可能在加大，中国股市可能受其影响出现时间较长的阶段性调整。

　　地产股调整将很漫长

　　地产板块是上周的领跌板块。目前房地产股已经调整了约40%，但从行业周期来看，房地产股调整可能还有较长时间。一般来讲，一次完整的地产业调整会包括以下几个程序：首先是地王频现(繁荣的象征)，然后是地价暴跌(往往是调整的开始)，第三是房价、成交量的大幅下跌，四是警觉的发展商降价销售，一段时间后，其他发展商跟进；第四，二手房市场大幅下跌；第五，由于销售量大幅下跌，半年后研究人员发现，竣工销售比大幅提升，以往供不应求的判断改变为供过于求，主流观点开始看空房价；第六，房价进一步下跌，空置率开始攀升；第七，为了生存部分发展商进一步大幅降价销售，这时候降价比例可不是5%，而是20%到30%；第八，一年后，“地王”开始成为预售楼盘，市场售价大幅下跌，“地王”成为“债王”。这时候，房地产股票价格初步见底。

　　仓位控制甚至重于选股

　　中国平安(601318)和浦发银行(600000)增发相继遭到投资者用脚投票，都出现了放量下跌。事实上，再融资是上市公司的权利，但目前整个市场估值已经很高了，因此再融资的压力就很大了。理性的市场，融资不是什么大事情。一般而言，正常融资的情况下，上市公司或大股东一般会选择估值较高的时候融资(卖股票)，而投资者一般买股票应该在较低价格来进行。但疯狂的牛市把股价推到高估的水平上，这时候投资者和上市公司大股东就处在不对等的位置上，因为很多投资者都是在股价较高的情况下买的股票，而上市公司方面则倾向于股价高的时候融资。在这种股价高估情况下进行的再融资，原有投资者的利益自然受到一定损害。当然，反过来我们也可以看出，是上市公司再融资行为揭开了A股高估的真面目。

　　那么，在目前的市场环境下，投资者应如何操作呢？首先要控制好仓位，现在的市场，控制好仓位比买什么股票都重要。今年有人提出的年度策略题目就是“半仓布局，长期投资”。今年最重要的就是仓位控制，价值投资很重要的内容就是防范风险。从全年投资的角度看，绝大多数情况下保持半仓是一个较好的选择。在市场出现群体性恐慌的时候，投资者可以考虑将仓位加大到九成或满仓，而在市场气氛逐渐平复时再将仓位调整到半仓。所以，今年操作的要点是：半仓操作。在市场恐慌中买进，在市场平和时卖出。今年1月21日是一次典型的恐慌，下一次的市场恐慌可能很快就会见到。(尚正)