今年一季度限售股解禁的数量很大，春节后不久就有大量中国平安限售股要流通。后市A股市场将长期处于限售股上市的重重压力之下。

　　两类解禁限售股

　　目前不断解禁的限售股，主要来自于两大类。一类是股改以后按照“新老划断”原则发行股票并上市的企业，这些企业的限售股票主要分为上市前通过网下或者战略配售向机构投资者发行的部分和原先定向非公开发行的部分；另一类是股改前上市的公司，在完成股改以后那些向一般法人机构发行，并获得流通权的股票(即“小非”)和上市公司大股东所持有的，股改后分批获得流通权的股票(即“大非”)。

　　“大非”不会大量卖出

　　根据持有这些股票的资金性质来分析，“大非”通常是国有股东持有，在股改的时候，国资委就对上市公司大股东至少拥有多少“大非”的比例作出过明确的要求。因此，虽然这些股票的数量非常多，但通常不会大量卖出。因此实际上“大非”的压力并不像想象得那样大。

　　“小非”构成的压力不大

　　但是，“小非”情况就不同了，由于这些股东是作为财务投资者进入的，对于这些股东来说，有强烈的卖出愿望。特别是不少上市公司的“小非”股权已经被抵押，或者通过拍卖等形式等转移到了别的机构手上，有的甚至到了个人手上。显然，这样的股权是非常不稳定的，只要有了上市的机会，大都会选择卖出。不过，由于“小非”比较分散，而且是分批流通，在目前的市场规模下，其套现的压力在个股上会反映得比较明显，但对大盘的压力则并不怎么突出。

　　配售股解禁压力不容小看

　　从理论上来说，股改后上市的公司，其限售股本身就具有流通权，只是时间上受到一点限制。而无论是通过网下配售还是战略配售获得股票的投资者，套现愿望非常强烈。由于通常这部分限售股的数量会占到公司已上市流通股数量的60%或者更多，那么这份压力的确不容小看。中国石油上市以后，股价一路走低，但其网下配售部分仍然获利丰厚，结果这部分股票解禁后，依然对股价产生了很大的压力，其原因也就在此。

　　统计显示，从今年起限售股流通将进入高潮，而且会维持相当长的一段时间。对此，投资者保持警觉是必要的。但在具体操作中，也要根据实际情况，对解禁的限售股区别加以对待。应该说，无视限售股解禁的压力是不理智的，但是过于放大限售股上市的压力，也不是聪明的做法。(申银万国证券 桂浩明)