11月23日，中国中铁的发行以3.383万亿元的冻结资金量，改写了中国石油刚刚创下的3.378万亿元的纪录，再次创出单只新股发行冻结资金的历史新高。就在同一天，沪深两市的日成交金额仅有758亿元，创下7月17日以来的地量水平；两市当日的成交量更是双双创下今年1月4日以来的最低纪录。

　　一方面是打新资金创新高，另一方面是二级市场成交量创新低，这种局面对证券市场的健康发展非常不利。大量的资金囤积在一级市场，不仅造成社会资金的浪费，而且还威胁到正常的金融秩序；巨额资金参与新股申购，这本身就增加了新股申购的成本，造成新股上市后的高开，将巨大的投资风险抛向二级市场。

　　同时，这么多资金在一级市场角逐新股，不仅造成了新股的高价发行，也纵容了不健康的投资倾向，投资者既不管发行价格的高低，也不管上市公司是否具有良好的发展前途，只要是新股就拼个头破血流去争抢。而在二级市场，由于缺少资金的支持，成交量不断萎缩，即使有价值投资的正确理念，资金也被频频地打新股釜底抽薪，股市的健康成长更无从谈起。

　　这种局面的出现，究其原因有两点。一是当前二级市场的低迷，导致大量的资金流出二级市场而进入一级市场。二是不合理的新股发行制度，而这一点显然更为重要。

　　现行的新股发行方法不仅通过网下配售向机构投资者进行利益输送，在网上的申购中也奉行“资金为王”的策略。由于中国股市“新股不败”的神话，所以能够中签新股，就意味着把握住了赚钱的机会。为了赚取这种新股发行的无风险收益，一些机构投资者少则动用几亿、几十亿的资金申购新股，多则动用上千亿的资金参与新股申购与配售。

　　特别是今年以来，由于新股爆炒所带来的财富效应，吸引了更多的资金加入到一级市场中来。在股市行情火爆的时候，新股发行制度的不合理会被淹没在一路高涨的指数与乐观情绪中；而一旦市场低迷，这些制度缺陷就会加倍放大，造成资金向一级市场进一步集中。

　　可以说，正是这种不合理的新股发行制度，不仅使得新股发行份额向机构投资者集中，形成机构投资者对新股发行的垄断；而且也使得全社会的资金都向一级市场集中，严重危及二级市场乃至整个证券市场的健康发展。

　　目前市场上流传较广的新股发行改进方案，有“按账户申购”及“一人若干手”等类型，都较现行办法有诸多优点。新股发行方法的改变，应该尽快进入管理者的决策视野中，这不仅事关保护中小投资者合法权益，更关系到证券市场的健康发展。(皮海洲 财经评论人）