银河证券基金研究中心

　　高级分析师 王群航

　　从南方全球精选一天之内的491亿元超额认购，到华夏全球精选、嘉实海外中国一天之内的631亿元、738亿元超额认购，再到上周上投摩根亚太优势一天之内的超千亿元超额认购，说明目前国内投资者对于QDII类基金的追捧热情非常高涨。但如果我们换个角度来看，这种情况也有一种盲目“抢购”的成分在里面。造成这种情况的原因是多方面的，如追新的传统、A股基金的停发、分散风险的需要、投资海外的客观需求、可选择的品种少，等等。但随着后续QDII类基金的继续发行，以及前四只产品的即将开放，投资者将会面临越来越多的可选择对象。如何选择好QDII类基金呢？我认为投资者要注意两个基本问题。

　　准确了解投资对象

　　现有的四只QDII类基金产品都是股票型基金，但在具体的投资范围上各有特点，每只基金的风险/收益特征因此而不同。

　　首先，从投资范围来看，南方全球精选主要投资“已与中国证监会签署双边监管合作谅解备忘录的国家或地区证券监管机构登记注册的境外交易型开放式指数基金(ETF)，主动管理的股票型公募基金，在香港证券市场公开发行、上市的股票，货币市场工具以及中国证监会允许本基金投资的其他金融工具”。

　　华夏全球精选主要投资于全球证券市场中具有良好流动性的金融工具，包括银行存款、短期政府债券等货币市场工具，政府债券、公司债券、可转换债券、住房按揭支持证券、资产支持证券等固定收益类证券，在证券市场挂牌交易的普通股、优先股、全球存托凭证和美国存托凭证、房地产信托凭证等权益类证券，以及基金、结构性投资产品、金融衍生产品和中国证监会允许基金投资的其他金融工具。

　　嘉实海外中国主要投资于依法发行、拟在或已在香港交易所上市的股票以及新加坡交易所、美国NASDAQ、美国纽约交易所等上市的在中国地区有重要经营活动(主营业务收入或利润的至少50%来自于中国)的股票，还可以投资银行存款等货币市场工具、经中国证监会认可的境外交易所上市交易的股指期货等衍生工具、由托管人(或境外资产托管人)作为中介的证券出借。

　　上投摩根亚太优势主要投资于亚太地区证券市场以及在其他证券市场交易的亚太企业。亚太企业主要是指登记注册在亚太地区、在亚太地区证券市场进行交易或其主要业务经营在亚太地区的企业。投资市场为中国证监会允许投资的国家或地区证券市场。

　　由于QDII是一个全新的品种，并且目标市场的范围十分巨大，每一只基金产品在此阶段寻找自身特色定位的空间范围也就很大。比较而言，南方全球精选、上投摩根亚太优势产品涉及范围相对较好。各家基金公司都是初次进入国际市场，都应该有一个循序渐进的过程，从国外市场的基金起步，从亚太地区这个较小范围的股票市场起步，都不失为一种较为稳健的入市方法。

　　其次，比较一下他们的境外投资顾问。南方全球精选的境外投资顾问是梅隆全球投资有限公司，华夏全球精选的境外投资顾问是普信集团，嘉实海外中国的境外投资顾问是德意志资产管理公司，上投摩根亚太优势的境外投资顾问是JF资产管理有限公司。

　　QDII类基金产品中的境外投资顾问是指为基金管理人提供境外证券投资咨询、市场信息、运作平台、运作服务等顾问服务的投资机构。对于QDII类基金产品的跟踪与研究，境外投资顾问是必须认真关注的一个重要方面。作为合资基金管理公司，上投摩根亚太优势的境外投资顾问也是与其股东方有着密切关联的机构。JF资产管理有限公司是摩根富林明资产管理在亚太地区的业务品牌，它早在30多年前就已经进入到亚太市场，拥有亚太区阵容较为强大的投研队伍，该团队将会为此基金的投资运作提供鼎力支持。在目前所有QDII类基金产品的境外投资顾问当中，从背景关系、市场定位的角度来看，这个顾问的作用发挥可能会更加有效。

　　确立合理的风险／收益预期

　　当前投资者对于QDII类基金产品的投资热情甚至可用“狂热”来形容。造成这种热情的重要原因之一在于国内基金近两年的收益很高，因此很容易让投资者对于国际市场也形成一种较为不切实际的、偏高的收益预期，这样的心态值得警惕。

　　目前QDII类基金产品的宣传中有两个现象值得注意：(一)以国外市场或接近或高于国内市场的涨幅来说明国外市场的价值。这种做法是否合适有待商榷。以国内市场为例，从2005年下半年至今已经上涨了五倍，后市还会有多大的机会呢？国际市场亦同理；(二)有公司宣传说，他们的外方投资咨询机构可以推荐好股票给他们买，他们可以不考虑国家资产配置、国家风险、行业风险等问题。外国人真有那么好吗？外国人真的那么有能耐吗？在金钱面前，每一个人的本性都是一样的，外国人不是活雷锋。

　　某只QDII基金将投资全球至少49个国家，至少有2700只股票纳入它的投资范围，而且完全是依靠外方投资咨询机构100多名全球股票分析师组成的研究团队提供研究支持，这就相当于每两个多人负责一个国家，这样的人力资源配置显然偏少，更何况这100多人还不是专职为该公司服务的。因此，一些QDII类基金的研究支持状况也值得担忧。

　　另外，我们不可能对许多国家的上市公司进行基本的调研、深入的研究，设立在境外某个国家和地区的研究机构同样也不可能对大多数国家的上市公司有很深入的研究和基本的调研。因此，多数QDII这种有点类似于纸上谈兵式的研究模式，可能蕴含了不少的风险。

　　QDII类基金将来会对多个国家的市场进行投资，基金资产的国家配置是一个很正常的现象。每一个国家的股票市场都会有自己的行情走势，因此，指望所有的国家都走出步调一致的大牛市、长牛市，是完全不切实际的想法。较为合理的收益预期应该是：由于QDII类基金产品投资海外市场的多个国家，每个国家的证券市场存在着不同的投资机会，基金公司发挥他们的专业投资管理优势，把握住投资成功的概率会相对较高，未来给投资者所创造出来的较高的正收益的概率也会比较高。