王帅：按照上市时的承诺，神华收购还没完成，现在的生产成本又非常低，600亿现金就是用于收购

　　尽管中国神华(601088.SH)和澳大利亚力拓集团都没有明确表示“并购”传言是否属实，但业内认为，中国神华再次出手澳大利亚矿企的可能性还是很大。

　　“这并不意外。”一位不愿透露姓名的某煤炭集团高层对理财周报记者表示，“可能性至少80%。”

　　“现在原材料价格下跌，资源价位也恰好处在低位。从煤炭企业自身而言，这正是难逢的低成本扩张期。”

　　在此前举行的某煤炭业内论坛上，中国神华某高管曾私下表示，“目前，集团公司800亿的现金流，上市公司600亿的现金流，我们一直都在寻找项目。”

　　“传闻”始末，神华不承认也不否认

　　1月12日，《南华早报》首先披露，中国最大煤炭企业中国神华(1088.HK)正有计划收购力拓集团(RIO.AX)(RIO.L)持有的煤炭联合工业公司股权。而力拓正在寻求出售的是煤炭联合工业公司(CNA.AX)76%的股份，后者在新南威尔士经营有三座煤矿。与中国神华同时有意收购力拓所售资产的买家还包括日本三菱商事(8058.T)和瑞士Xstrata(XTA.L)公司。

　　“不予置评”、“尚未收到总部的相关消息。”这分别是消息传出的第一时间，中国神华和力拓集团给出的回复。“你可以等到2月12日，力拓将在北京解释公司2009年的战略规划。”力拓集团北京代表处首席代表宋秀丽在接受理财周报记者采访时表示。

　　但业内人士却普遍认为此传言的可能性很大。“这几年市场好，力拓等澳大利亚厂商为提高产量也进行了快速扩张。现在市场突然不好，他们的资金压力可想而知。”上述高层认为。

　　公开的数据也证明了这一点。由于受金融危机的影响，力拓在2008年宣布裁员1.4万人、出售资产，以筹集资金偿还其巨大的债务，“重新赢得市场信心”。为达此目标，力拓承诺，今年年底之前，通过将资本支出预算削减50亿美元、裁员13%及挂牌出售矿山，将其389亿美元净债务削减100亿美元。其中，大部分用于偿还收购加拿大铝业所造成的债务。

　　“神华有这个能力进行并购。”中商流通生产力促进中心煤炭分析师宋亮对记者表示，“目前进行海外并购，并不会给中国神华增加太大的资金压力。”

　　但对于收购可能出现的结果，上述高层并不十分乐观，“不好说，力拓的规模庞大，谈判能力也很强。”

　　据传，对于这桩价值37.2亿美元的买卖，中国神华正在要求力拓在此次股权出售中加入更多资产。

　　600亿承诺专用收购

　　受此消息影响，中国神华近期H股交易量猛增，而知名投行瑞士信贷继续维持该股跑赢大市评级，目标价为24港元，比其市价溢价47%。

　　申银万国的研究报告也指出，中国神华合同销售比例占比最大，在煤炭股当中最具防御性，而其毛利率下降幅度将是中资煤炭股中最小的。申银万国预计神华2009年的平均销售价格将下降1.5%，大幅优于秦皇岛现货价格15%的下滑幅度。

　　“我们都很羡慕中国神华，作为煤、电、运和港口一体化的煤炭企业，中国神华在中国煤炭业的龙头地位是无法撼动的。”上述高层坦言。而2007年10月，中国神华回归A股，共发行18亿左右的流通股本，发行价格36.99元，这一举动为其储备了丰厚的资金。

　　另外，2008年4月曾有消息称，中国神华集团将向上市公司注入110亿元人民币的资产，但终因管理层的变动而进展缓慢。

　　在中国神华的A股招股说明书中，中国神华承诺募集资金将主要用于投资，并更新公司的煤炭、电力和运输系统；战略性资产的收购和补充资金运营资金和一般性商业用途。其中，战略性资产的收购，包括在适当时机逐步收购神化集团与上市公司主业相关的煤炭、电力等资产，和对其他境内相关战略性资产的收购等。

　　“按照当时的承诺，中国神华的收购计划还没有完成。”东方证券煤炭行业首席分析师王帅告诉理财周报记者，“现在的生产成本又非常低，600亿就是用于收购。”

　　“因为管理层面临交替，中国神华现在收购的目标就转向对国内、外资源的收购。”上述高层表示。

　　内蒙古、新疆、宁夏圈地恶战

　　就在前不久，中国神华刚刚击败在英美资源集团(Anglo-American PLC)和斯超达等矿业集团，以3亿澳元购得澳大利亚昆士兰州煤矿独家勘探权。“在全球信贷紧缩和大宗原材料价格跳水的背景下，公司账面上600多亿的现金为竞购增加了很多胜算。”当时，中国神华董秘黄清如此表述。

　　与此同时，坊间传闻，中国神华还试图收购蒙古人民共和国的一个大型焦煤矿。而加拿大的Teck亦计划出售Elk Valley矿49%股权以减债，亦就此与中国神华和武钢接触等。

　　而黄清此前表示，“公司会谨慎对待海外煤矿收购机会，但主要精力还是会放在国内。”

　　国内煤炭企业的争夺愈演愈烈，中国神华的优势区域是内蒙古、新疆、宁夏。

　　记者在采访中获悉，除中国神华外，同煤集团、中煤能源(601898.SH)等也都在各地取得了部分煤矿的开采权。

　　“西山煤电(000983.SZ)就刚刚完成了对新疆三个资源矿的收购，潞安环能(601699.SH)也在新疆市场占据一定的份额。”上述高层透露。

　　“煤炭行业的扩张只有一种解释，就是现金流充裕。而扩张的结果是，矿产资源逐渐向大企业集中，小的资源企业将没有机会。”王帅对记者表示。(理财周报记者 李清宇/文)