分析人士称其面临行业寒冬和重组磨合双重挑战

　　在连续11个“与三鹿集团就并购重组事宜仍在商谈，继续停牌”的公告后，三元“蛇吞”三鹿闪现新的动向。

　　12月8日，三元股份公告称，同意公司在河北省石家庄市注册成立全资子公司，从事乳制品加工、生产业务，新公司注册资本人民币500万元，三元持股100%。

　　资金已不是问题？

　　这是三元股份停牌以来，首次就公司目前情况的官方说法。乳业子公司、石家庄……这些都让人联想到其对三鹿的重组：成立全资子公司，是不是可以为进一步接管三鹿做铺垫？

　　对此，三元股份董秘王钤昨日接受《证券日报》记者采访说：“怎么理解是别人的自由，我不发表评论。”

　　为什么这时候在石家庄成立子公司？以后将怎样运作？广东省奶业协会顾问、资深奶业人士王丁棉告诉《证券日报》记者，因为三元全面兼并三鹿时机并不成熟，最后达成“先托管后兼并”的模式。现在是托管时期，三鹿那边的资产、工人、设备等都需要管理，三元不可能遥控指挥，成立一家子公司很有必要，也为下一步的兼并打下基础。

　　王钤说，新公司的运作程度，还得看手续办理情况。不过对于未来市场如何开拓，他则表示“不太了解，也不大好发表评论”。

　　虽然三鹿重组已经持续了几个月，但是因为牵涉的东西很多，最终重组结果出台还是需要一些时日。据王丁棉透露，对于三聚氰胺受害者的赔偿已经开始评估，这也是市场最为关心的问题，也是三鹿重组中最为棘手的问题。一旦取得突破，重组进程会加速。

　　至于外界对三元“蛇吞象”的质疑，目前来看，资金已不是主要问题。据公开资料，2007年底，三鹿总资产16.19亿元，总负债3.95亿元，净资产12.24亿元。对于前期传言三元将收购三鹿集团7家核心工厂，王丁棉推算说，如果只是收购这些核心企业，三元股份大概只需要4、5个亿左右就可以拿下。虽然目前三元股份现金流不大，但是困难不大。

　　王丁棉分析，三聚氰胺事件之后，国家对包括三元在内的国内乳品企业进行了一些补偿。而收购资金的其他部分可以得到北京市政府的支持，或是向银行借贷。此外，还有消息称，中信集团将会鼎立支持三元股份。“有政府支持应该不难，”王丁棉认为，对三元来说，“钱已经不是问题”。

　　挑战才刚刚开始

　　事实上，三元的挑战才刚刚开始。业内人士普遍认为，一是整个奶业的恢复要好几年时间，二是怎样接管三鹿原来的市场特别是在河北的市场，三元都面临着很大的挑战。

　　“三元应该主次搭配，先发展二级市场。”王丁棉给出自己的建议，现在大城市的格局基本已经形成，所以三元应该安心发展好二级市场，再慢慢地加大销售半径，扩大市场。比如在河北，石家庄君乐宝乳业在当地也是很有影响，几乎与伊利、蒙牛呈鼎立之势。

　　王丁棉认为，三鹿盘子大，三元一下子接手过来，产能加大了，最担心的是它的销售跟不上。“不算其他乳业公司的挤压，就算是原来三鹿的销售渠道，在三鹿出事以后，也已经被其他的乳业公司瓜分得差不多了。”他说。

　　作为奶业资深人士，王丁棉最近在全国各地考察时发现，现在国产奶粉出现了大量积压，接下来的两三个月内积压情况将会越来越明显。同时，奶粉价格也面临大幅度降价，明年又将会出现“奶粉大甩卖”的景象。

　　既要遭受乳品行业的寒冬，也要面临重组后的磨合，三元将如何迎接双重挑战呢？(记者 黄前柏)