2009年是不寻常的一年，百年不遇的危机肆虐全世界。国际社会为了共同利益联手实施了空前的经济拯救计划，世界经济正在缓慢恢复过程中。中国经济在经历了史无前例的大起大落以后，以最快的速度，最大的规模，启动了经济刺激方案，成功实现了中国经济的V型增长态势。2010年将是与2009年非常不一样的一年。对明年经济形势做出比较清晰的分析和判断，制定更有“针对性”的经济政策，2010年可能成为中国经济发展的新转折点。

　　国内外经济增长形势不一样

　　2009年，受国际经济危机的影响，中国面对严峻的经济增长大幅下滑的形势，为了迅速稳定增长水平，“保增长”成为经济增长的主调。

　　在投资增长贡献为主，消费增长贡献次之的驱动下，2009年的经济增长从第一季度的6.1%的底部成功实现保增长的目标。

　　2010年将与2009年面对的全年经济增长形势极不明朗的困境完全不一样。11月份55.3%的经济领先指标采购经理人指数显示，PMI数据连续9个月呈增长态势并超过50%的临界点，发出强烈的信号：未来3-6个月经济在现有水平下仍然呈增长态势。

　　2010年经济不再面对“保增长”压力，更平和的稳定在9%-10%之间的增幅，推动可持续增长目标的实现，是我们对明年经济增长形势的展望。不同的目标，不同的形势，有望伴随增长模式的一些转变。稳定的增长形势，缓解了依靠投资迅速拉动增长的压力，创造了经济结构调整的驱动力。投资拉动的经济增长带来的许多不可持续的问题，对实现2010年稳定增长的目标也产生压力，也会成为经济结构改变的极大动力。因此，投资结构，投资与消费在经济增长中的比重，相信都会进行更加优化的调整，

　　从外部环境看，虽然还有许多不稳定的因素，但是2010年国际经济缓慢复苏与2009年的全球衰退已经大不一样。中国的国际贸易面对的外需市场，也应该较今年有很大的改善。我们估计2010年进出口增长分别将达到12%-14%和14-15%的增长。顺差增长将恢复出口对经济增长的贡献。

　　我们预期，投资增长将在明年经济增长中占比下降至55%；消费增长在经济增长中占比上升至42%；顺差增长在经济增长中恢复到3%的水平。

　　国内外通胀形势不一样

　　在中国经济下滑、全球经济衰退的2009年，伴随的是价格水平的负增长，全球出现通货紧缩，中国也不例外。2010年通胀形势与2009年不一样，最主要是国内外通胀形势的环境和条件发生变化。

　　首先，随着经济增长态势稳定，价格水平也会随之上涨。实际上，价格水平已连续4个月环比正增长，明年价格水平环比增长1%-2%，CPI同比增长就会非常接近被设定的4%的经济可承受的通胀水平。

　　其次，根据稳定的经济增长态势判断，到明年年中，经济增长已经是连续5个季度稳定在8%-9%甚至更高的增长水平上。按照发改委信息中心的计算，中国经济现阶段的潜在增长率在9%-10%之间。经济增长达到均衡水平以后，具备了货币学派关于货币供应增长将直接推高通胀的经典理论前提，继续今年的货币供应量的增长速度，可能制造通胀的货币环境。

　　再次，输入性因素也加大了通胀形势变化的压力。大宗产品的价格，特别是石油价格较年初已经上涨100%，明年突破100美元的可能性非常大。石油价格上涨会带动生物制能的主要原材料—玉米价格的上涨，进而全面推高国际粮食价格，带来全球经济缓慢复苏下的通货膨胀，或者说是全球“滞胀”。国际原材料价格的上涨，从成本的角度对国内通胀产生输入性影响。

　　此外，美元持续贬值，投机性资本的持续流入，通过外汇占款增加基础货币的发行，制造国内过剩的流动性。2004年—2007年的实践证明，如果资本流入规模过大，可能会抵消国内控制通胀采取的货币政策作用，恶化通胀形势。

　　政策着力点不一样

　　2009年，4万亿的刺激经济政策，“保八”是政策的目标，投资是拉动增长的主要方式，投资目标是以基础设施项目为主的产业振兴计划和地区发展规划。政策的着眼点更多是拉动当期经济增长的短期行为。

　　2010年政策的着力点显然会发生变化。增长仍然是目标，投资仍然是驱动力。但是中央政治局工作会议关于“消费投资出口协调发展”的要求与去年笼统的“内需推动”不同的政策表述，显示经济增长驱动力的结构将发生根本的转变。新的提法也使我们充满期待，政策将着力推动以消费增长为主的经济增长方式，这种增长方式的转移明年可能会初见成效。

　　“大力推动民间投资”的第一次明确的表述，显示了与去年主要以国有企业和政府投资为主的投资结构的变化。投资增长会呈现国有资本和民营资本共进的局面，而不是国进民不进的状态，政策的着力点可能更多放在促进民间资本的投资上，促进国有资本更有效和更有竞争力的投资上。特别是结合最近国务院发布的关于中小企业发展的29条中第一次提出要重新界定小企业的条款，创造90%新增就业的小企业有望在明年融资和投资中得到更多的支持。

　　关于产业结构调整的一系列方案，显示产业振兴计划将延续。与今年的以拉动投资增长为主的振兴计划不尽相同，产业的合理布局和规范市场秩序，推动更具竞争力的企业，创新型企业的发展，应该是明年政策的着力点。

　　中央新近提出的“政策要更有针对性”的颇有新意的提法，显示明年全年政策的变化频率加大，机遇也更多。我们需要更密切跟踪国内外经济形势的变化，针对形势变化改变经济政策，同时抓住政策变化带来的更多机遇。

　　总之，我们判断，财政政策会更“积极”一点，社会保障体系建设的投入，包括保障性住房建设的投入会更多一点；货币政策会更“适度”一点，在通胀预期的管理上会更关注一点；产业结构的调整力度会更大一点，要素价格机制的改革会更快一点，中国经济的稳定持续发展时间会更长一点。

　　中央新近提出的“政策要更有针对性”的新提法，预示明年政策的变化频率将加大，投资机遇也将更多。与此同时，也更需要密切跟踪国内外经济形势的变化，并做出相应的政策调整。(银河证券首席经济学家 左晓蕾)