在龚方雄坚持看多中国经济和股市的同时，中欧国际工商学院经济学和金融学教授许小年却对明年中国经济的走势表示忧虑。许小年认为，由结构失衡引起的经济危机远未结束，由政府花钱银行放贷支撑起来的强劲复苏恐怕很难持续，中国经济明年可能再次下滑。

　　“这次经济危机不是简单的经济景气循环，而是由两大失衡引起的，一是美国的过度借贷消费，二是中国对出口的过度依赖。”许小年表示，美国经济还将在低位徘徊很久，四季度美国GDP增速的转正只是基数效应，不代表美国的经济衰退就此结束了。他认为，判断美国经济是否结束衰退，要看美国家庭的储蓄率和失业率两大指标是否已经恢复到了正常水平。

　　对于今年中国经济的强劲复苏，许小年直言“不可持续，因为政府不可能这样持续花钱，银行也不可能永远这样放贷。”信贷政策转向十分必要，否则会造成中国银行业资产的恶化，甚至有可能发生中国版的次贷危机。未来中国经济的方向在于调结构、保就业，从制造业经济向服务业经济转变，从投资拉动型经济向消费型经济转变。他建议，政府应逐步开放一些管制行业，为民间资本创造新的投资机会，通过民间投资来拉动经济。

　　谈及创业板，许小年表示，创业板只是建设创新型经济的其中一环，但并不是最关键的。“创业板只是一个流，更重要的是源。”许小年认为，中国经济需要通过完善产权保护、金融支持和教育改革三大制度改革来为创新型企业提供生长土壤，源源不断地向创业板输送优秀的创新企业，这样才能把中国的创业板办得像纳斯达克一样繁荣。

　　具体而言，在产权保护方面，政府应该加强对知识产权的保护，鼓励企业家进行创新研发；在金融支持方面，需要大力发展风险投资业，为创新型企业提供金融支持。许小年建议政府应尽快出台相关法律，并向民间资本开放一些金融服务行业，为风险投资行业的发展创造条件，此外政府还应该改革教育体制，鼓励创新文化。

　　“尽管今年以来A股已经从底部反弹了100%，但我相信未来6个月A股还会继续上涨，至少会冲上3600点。”在17日的高交会资本市场高峰论坛上，摩根大通中国投资银行副主席龚方雄对中国股市做出了乐观判断，他认为全球股市已经进入牛市中期，明年至少有五大理由支持中国股市走强。

　　早在今年年初，龚方雄和他所在的摩根大通就开始唱多中国股市，如今A股已经稳稳站上3000点，龚方雄唱多中国股市的信心也格外充足。他认为，有五大理由支撑中国股市未来6个月至少再涨20%。

　　首先，从第三季度开始，全球经济已经迎来同步性复苏周期，经济基本面在未来12个月会逐渐向好。龚方雄认为，明年中国的GDP增速可能会再次迎来两位数增长。

　　第二，未来的几个季度，全球的公司包括中国很多公司的盈利都会迎来爆炸性增长。在金融危机后，大部分公司的成本都压得非常低，经济复苏后企业的盈利增速会非常快。从美国的失业率数据可以看到，虽然经济已经开始复苏，但美国的失业率依然很高，因为在经济复苏初期企业一般不敢增加员工数量，营业收入增长了而公司营运成本并没有大涨，所以公司的盈利增速非常快。“看经济好坏不要看失业率，失业率是滞后的经济指标。从过去的经验看，在经济复苏的初级阶段，公司的盈利能力都是最好的，股市的表现也是最好的。”龚方雄说。

　　第三，虽然存在通胀预期，但明年并没有通胀压力，各国政府不会轻言退市，宽松的货币政策还会持续一段时间，全球流动性依然相对宽裕。龚方雄认为，这一轮的复苏是二战以后全球经济最微弱的复苏。以美国为例，美国经济在今年二季度见底前总体衰退了3.9%，未来一年的增速可能跟三季度差不多，大约增长3.5%，恢复系数(用3.5%的成长除上3.9%的衰退)还不到1。“以往美国经济在衰退后第一年的恢复系数都接近1.5-2，好的时候能达到3。这次没有达到1，说明全球产能严重过剩，而且复苏第一年一般还有庞大的失业大军，工资涨不上来，这个时候不可能有通胀。”

　　第四，在全球流动性宽松的环境之下，通胀预期逐渐升温，人们不再愿意持币，纸币会相对贬值，资产价格则会开始膨胀。

　　此外，明年出口由负转正将为人民币升值提供条件，人民币升值的重新来临将为中国股市的上涨提供另一大动力。龚方雄说：“我相信明年中国加息的幅度非常有限，因为人民币目前已经是高息货币，如果其他国家不加息，中国单方面加息会导致息差加大，加剧热钱流入，引起国内流动性泛滥。所以中国会通过允许人民币升值来抑制通胀压力和预期，预计明年人民币会升值3%-5%。”(钱杰)