编者按

　　事情正在起变化。美元正在贬值，人民币正在升值；中国的外贸数据正在好转企稳，中国的外汇储备正在创出新高。几个变化共同指向一点：世界经济正在走出衰退，中国经济正在走向复苏。中国经济的活力，有最新的M1数据为证。不过，M1增速一路飞奔赶超M2的同时，也扬起了通胀的尘土。通胀，则似乎已是个国际潮流——美元正在贬值。

　　货币供应面，正在起变化。

　　昨日最新数据显示，9月狭义货币供应量(M1)紧跟经济活跃的步伐，增速年内首次超过M2，显示货币流动频率较高。而9月份新增贷款达到5167亿元，远高于此前市场预期，也显示信贷环境依然宽松。

　　M1增速年内首超M2

　　央行昨日公布的最新数据显示，2009年9月末，广义货币供应量(M2)余额为58.54万亿元，同比增长29.31%，增幅比上年末高11.49个百分点，比上月末高0.78个百分点；狭义货币供应量(M1)余额为20.17万亿元，同比增长29.51%，增幅比上年末高20.45个百分点，比上月末高1.79个百分点。

　　交通银行首席经济学家连平表示，M1的增速加快说明企业经营活动活跃，资金使用比较频繁，货币流动的频率较高，有利于经济的进一步企稳回升。

　　一证券公司银行业分析师也指出，M1增速持续加快是一种资金“活期化”的表现。2007年也曾出现M1增速持续高于M2的情况，经济较快增长最后转变为过热增长。“这种情况值得关注。”

　　今年以来，随着M1增速不断上扬，M1与M2增速之间的“喇叭口”不断缩小，及至9月，M1的增速终于超过M2，于是形成了“反喇叭口”。“活的钱越多，流动越快，必然会有部分资金流入资产市场，从而抬高资产价格，带来通胀压力。”连平指出，如果“反喇叭口”进一步扩大，将对物价以及资产价格带来上升压力。

　　中小银行成放贷主力

　　9月份5167亿元的新增贷款规模，也让市场颇感意外。

　　日前，银监会高层公开表示，9月新增贷款在3000亿~4000亿元。随后，有媒体报道说，四大行9月信贷仅增约1100亿，为年内新低。据此推算，9月份新增贷款也不会超过4000亿元。7月和8月，新增贷款规模也仅在三四千亿元。

　　上述证券公司银行业分析师告诉记者，在四大行信贷投放放缓的情况下，诸如国开行、农业发展银行以及其他中小银行成为了本月信贷的“主力军”。

　　连平进一步指出，9月存款的大幅增加改善了部分商业银行存贷比过高的情况，使得这些银行又具备了放贷的能力。“据我们推算，本月票据到期约为3000多亿，将票据置换成为一般性贷款的话，那本月信贷增长可谓强劲。”连平说，一方面中央财政投资以及地方项目建设并没有明显减弱，这就需要大量资金的支持，另一方面，随着经济持续复苏、出口增加，制造业等行业对信贷的需求在增强。同时，个人消费贷款的需求也在增长。

　　央行数据显示，前三季度居民户贷款增加1.84万亿元，其中短期贷款增加6672亿元，中长期贷款增加1.17万亿元；非金融性公司及其他部门贷款增加6.83万亿元，其中短期贷款增加1.44万亿元，中长期贷款增加4.30万亿元，票据融资增加8803亿元。截至9月末，金融机构人民币贷款增加8.67万亿元，同比多增5.19万亿元。

　　连平表示，9月份信贷结构也有了明显的改善，企业短期贷款大幅增长，而票据融资持续减少。随着经济逐步回升，企业短期资金需求较大，信贷对实体经济的支持力度在不断增加。

　　货币政策风向待观察

　　在经济企稳的背景下，澳大利亚央行已经于10月加息，率先启动“退出策略”，其他国家和地区也在暗示会在适当时机调整刺激政策，因此，我国的货币政策会否出现转向也成为市场关注的焦点。本报曾于10月13日就此进行过报道，而根据最新的数据及有关权威人士的声音，货币政策风向尚有待进一步观察。

　　近日，在第四次中俄金融论坛上，人大财经委副主任吴晓灵再次表态，将继续实施积极的财政政策和实施适度宽松的货币政策，保持政策的连续性和稳定性。

　　光大证券研究所首席宏观分析师潘向东也表示，目前经济企稳回升的基础尚不牢固，为防止经济出现二次反弹，适度宽松的货币政策不会发生变化。

　　社科院金融研究所银行研究室主任曾刚认为，货币政策一直没变且近期也不会有所变化，但是货币传导机制还需要进一步改善。(曾春）