国际原油期货10月7日下探触底后急速反弹，至10月19日已实现罕见的8连阳，并成功冲破80美元/桶心理关口，截至10月20发稿时,美原油1001创下80.86美元/桶的年内新高点。原油大涨的利多因素主要包括：全球经济复苏预期以及取暖油季节性需求预期;同时美元走弱，美国股市继续上飙，给原油商品上涨带来动力。

　　有分析人士认为虽然美原油已经走出2008年11月以来的新高，但如果美元继续疲软，油价将升至每桶85美元甚至更高。由于石油价格踏上新台阶，石油上游开采企业，将在石油上涨过程中受益，按照国家发改委出台的油价新规，“当国际原油连续22个工作日移动平均价格变化超过4%，国内成品油价格将作相应调整”。月底上调成品油价格的可能性加大，炼油企业业绩将出现进一步提升。

　　原油价格步入震荡区间

　　今年年初至今，国际原油价格从40美元上涨至80美元附近，整体石化行业也随着原油价格的攀升而逐步回暖。而美元贬值是这轮国际油价上涨的主要原因，在美元指数跌破80关口之后，向下的趋势更加明显，这种状况如长久持续，则进一步容易动摇世界各国持有美元的信心。

　　2009年以来，油价走势总体上和美元反向相关，油价和标普500指数相关性位于历史最高，美股涨油价涨，美股跌油价跌是大概率事件，所以很大程度上，油价的上涨和美股一样，显示的是对良好经济的预期，比如美国主要经济数据超预期。

　　在各种场合多位OPEC成员国领导对油价水平满意的表态基本反映了整个市场的态度，9月初OPEC会议上也宣布不会进一步减产，OPEC下次会议要到12月召开，在这一段时间内原油供给不会缩小。而随着油价持续上涨，各成员国的限产执行力度将受到考验，一些高成本原油也会逐步进入市场。当前全球原油供求基本平衡，6-8月持续保持在8440万桶/天的水平上，所以四季度国际油价仍可能在80美元附近振荡，85美元将是暂时的阻力位。

　　原油上涨应该会出现2个阶段，第1阶段是由经济复苏的预期推动的，需求仍处于下降的阶段，影响油价的主要是对未来的预期和金融属性；第2个阶段预期的推动效应边际递减，影响油价的主要是需求恢复推动供需寻找新平衡。从目前来看，经济数据超预期等因素对油价的推动作用边际递减。2009-2010年期间，油价均价大幅上涨的概率不大，预计均价在60-90美元/桶之间。这样的油价仍然是有利于炼油企业最大化盈利，降低政策性风险。

　　行业毛利率处于较高水平

　　石化板块上市37家公司2009上半年实现收入10005.85亿元，同比下降26.16%，实现净利857亿元，同比上升35.9%。但由于09年我国实行了成品油价格改革，在上半年中炼油企业咸鱼翻身，而上市公司炼油业务几乎全部集中在石化双雄之中，仅中石化一家公司利润就有330亿元，同比增长了330%，所以行业整体的业绩增长并没有数字上所表现出的那样乐观，中小企业在上半年增长落后于大型石油公司。

　　行业毛利率已经处在历史较高水平，但随着上游原料价格较上半年的提高，四季度毛利水平将会有所下降，从目前来看净利率还处于上升阶段，在成本优势减弱形式下，行业面临的是解决下游需求和进一步降低库存的问题。

　　行业业绩四季度将继续好转，据国家统计局数据显示，今年1至8月石油加工及炼焦业由去年同期净亏损942亿元转为盈利712亿元，石油和天然气开采业利润同比下降68.5%。从工业产值方面看，今年8月开采业660.7亿元，同比下降37.4%；环比上升4.2%；石油加工业1584.4亿元，同比下降12.1%，环比下降0.63%，整体上还处于较为平稳的发展态势。

　　1～8月，我国原油加工量21574.8万吨，同比增长7.1%，生产成品油12913.2万吨，同比增长7.7%。其中8月份原油加工量为2751.1万吨，同比增长7.8%；较7月减少3.68%，成品油产量为1647.6万吨，同比增长9%，不过9月份炼厂仍然致力提高汽油产出率以满足旺季的需求，故推动汽油产出率涨至18.38%的5个月以来新高，同期8月柴油产出率亦涨至历史新高，但其他类型油品销售情况并不理想。随着秋季农业用油高峰的到来，柴油销售情况将会有明显改观，汽油相对来说具有一定的刚性需求，三季度的销售量有望再创新高。预计四季度产量将环比小幅下滑，但销量会有所改善。

　　石化双雄长期看好

　　首先，长期投资仍然看好上游勘探开发行业。由于2008年下半年石油价格的大幅下挫，全球上游勘探开发的力度明显不足，目前运营井架数只有2008年高点时的70%。虽然大部分国家的原油库存还处于高位，但由于开发投资减少而产生的供给不足迟早会体现出来，加之世界经济的逐步恢复，2010年原油价格上涨的长期趋势理所应当，资源型公司具备长期投资价值：中国石油(601857)。中国石化原油储量较少，但炼油可以稳定盈利，今年是中石化盈利高点，而相对中石油的市场弹性更大，对原油价格的信息也较为敏感，关注政策方面给中国石化(600028)带来的交易型投资机会。

　　其次，关注估值偏低的油田服务行业。中海油下属的中海油服(601808)与海油工程(600583)由于收购海外资产和增加分包比率导致毛利下降等各自原因，使业绩低于市场预期。目前两家公司的市盈率均在20倍附近，比国际油服行业平均水平略低，而斯伦贝谢、哈利伯顿的市盈率都在25倍左右。我国的开发力度并没有受到金融危机的太大影响，中海油更是如此，如果油服和海工的三季度业绩能符合预期的话，将打开股价的上升通道。( 赵子强)