央行货币政策委员会在刚刚召开的2010年第一季度例会上，透露将要灵活运用多种货币政策工具、保持银行体系流动性合理充裕、引导货币信贷总量适度增长。货币信贷总量由之前的“合理增长”变更为现在的“适度增长”。

　　有媒体称，央行已经开始微调口径、开始微调政策。从而引发市场对货币政策转变的担忧，毕竟目前2.7%的CPI与2.25%的一年期存款利率出现了倒挂，人们的担忧和揣测加息也是正常的。但是，对于央行此次将“合理增长”的用词变更为“适度增长”，是不是货币政策开始调整呢?

　　实际上，适度宽松的货币政策基调并没有改变，现在只是执行环节的微调，只是将信贷分配给需要资金的地方，而非像去年信贷井喷那样只给不需要资金或资金使用效率低下的国企、央企。况且，“合理”和“适度”二词并没有一个量化的概念，在解读时切勿将这样一个模糊的词汇放大，防止造成不必要的心理恐慌。

　　另外，会议强调，要商业银行把短期目标和中长期发展目标有机结合起来，努力做到信贷资金的相对均衡投放。这几句话虽然很短，但我认为其包含着很多内涵：

　　一是信贷投放进度要均衡；二是信贷投放的行业要均衡。去年大部分贷款都配置给了政府项目，给了央企、国企和地方政府的融资平台，给了“铁公基”等中长期项目。显然，商业银行对项目贷款的方向必须要进行调整，应该多元化；三是贷款的期限配置要均衡。在存贷款期限配比上，商业银行的中长期贷款和短期贷款分配不当，导致“短存长贷”，使得商业银行的经营风险随之增大。显然，调整信贷的期限错配迫在眉睫；四是贷款的周期分布均衡；

　　会议强调，要促进全年货币信贷调控目标的实现。从这句话来看，今年7.5万亿元的信贷目标显然是一个总量控制目标，并非2009年的5万亿元底线控制目标。因此，货币政策在今年的执行环节中适度收紧是必然的，但货币政策的调整则应该慎重。(苏培科）