-吹大的地产泡沫终将破裂

　　-国际游资可能冲击中国资本市场

　　-迪拜危机温州人资产蒸发20亿

　　全球金融危机退潮之际，自称“日不落”企业的阿联酋主权投资实体——迪拜世界，出现大规模债务违约，令全球金融市场再生波澜。

　　迪拜一度被称为中东石油经济转型的成功范例，此次债务风波引发新兴市场经济体对其发展模式的重新考量。对于正处在经济转型中的中国来说，来自这场危机的启示尤其值得关注。

　　吹大的地产泡沫终将破裂

　　地处沙漠的奢华之都迪拜，早年因石油资源濒临枯竭而探索新的经济增长模式，其选择的高端地产开发路线，5年来推进了3000亿美元规模的建设项目，吸引了石油国资金和全世界热钱的追捧。借助房地产业、金融服务业和旅游业，迪拜迅速崛起，已经成为海湾地区和中东地区最活跃的商业中心。

　　然而，“迪拜世界”债务风波使其代表的地产神话遭遇破灭的危险。从此次“迪拜世界”债务风波，到尚未结束的美国次贷危机引发的国际金融危机，乃至上世纪90年代日本直接受累于房地产泡沫破裂“失去的10年”，房地产泡沫过大就终将会破裂。

　　全球金融危机爆发以来，各国纷纷出台经济刺激政策，造就了利率极低、资金丰沛的金融环境。危机中情况相对较好的新兴市场普遍获得资金追捧，国际资金和热钱纷纷涌入，股市、房市价格不断飙升。

　　数据显示，韩国、新加坡等地房地产市场普遍上涨，巴西首都巴西利亚楼市均价一年涨幅超过120%。曾在金融危机爆发后房价急剧下跌的香港，住宅价格最近半年急速攀升，基本已回升至前高点附近。而京、沪、穗等城市现房价格平均涨幅已超过三成。

　　国务院发展研究中心产业经济部部长冯飞表示，在当前国际经济体系流动性充裕的情况下，应尤为关注在我国股市、房市出现的资产泡沫。

　　中国银行全球金融市场部高级分析师方明认为，迪拜危机暴露出其增长模式中的资产泡沫风险，“而排查和挤压境内存在的资产泡沫，则是中国应从迪拜债务危机中吸取的教训。”

　　但是，清华大学中国与世界经济研究中心主任李稻葵并不完全认同这一观点。他说，引发迪拜债务风波的房地产问题与我国的情况不同，“我国房地产面临的问题是价格上涨过快，房地产成为投资产品，超出了百姓的支付能力，但商业地产并没有透支。”

　　据了解，目前我国部分地方融资平台存在债务比率过高的问题。这种情况若遇到经济大幅下滑，其所蕴藏的风险可能会集中爆发。

　　李稻葵强调，迪拜发展模式对于我国资源性城市和地区仍有重要借鉴作用，从目前的情况看，尚不能因迪拜此次出现短期融资问题而完全否定其发展模式。

　　国际游资可能冲击中国资本市场

　　长期研究迪拜经济模式的中国安邦咨询公司首席研究员陈功说，此次债务风波最大的问题是全球资本对新兴市场模式的信任是否可以持续，“如果这种信任被摧毁，那么毫无疑问会引发对新兴市场国家的沉重打击。”

　　专家认为，石油美元和国际金融资本的涌入，近些年支撑着迪拜房地产价格的快速提高。这次债务危机的发生，将使迪拜这些年吸引热钱的磁铁效应消失。再考虑到最近越南盾贬值，市场普遍担心游资对新兴市场的判断有可能发生改变。

　　11月25日，越南政府宣布越南盾汇率目标贬值5%。这是自去年12月以来，越南政府第一次刻意让货币贬值。

　　方明认为，国际资本可能会在恐慌中面临着流向的重新抉择：一方面，国际资本将重新考量新兴市场的安全性，另一方面，无处释放的热钱或将加速流入中国这样一个新兴的、安全的、经济发展速度较高的国家。

　　中国现代国际关系研究院世界经济研究所所长陈凤英则表示，迪拜危机爆发后，热钱流向可能重新调整。目前我国资产的虚拟化程度较低，财富有实体经济作为基础，因此无论是短期投机还是战略投资，中国对国际资本吸引力都很强。

　　“在人民币升值预期不断上升，国内股市和房地产已经存在泡沫的背景下，未来一段时间热钱流入我国的压力还会上升。”她说。

　　关于这一点，方明建议近期我国应维持人民币预期的稳定，加紧控制热钱流动，尤其要避免热钱大规模进出中国市场。同时要严查涉及迪拜业务的中国公司及其银行信贷，密切监控相关机构的受损和资产恶化情况，一旦发现有风险敞口，必须厘清我方持有的头寸在清偿顺序中的位置，努力在未来债务重组中争取发言权，维护自身利益不受损失。

　　迪拜危机温州人资产蒸发20亿

　　遭遇此次债务风波致使“迪拜世界”的主权投资实体身份受到关注。业内人士认为，迪拜事件同时唤醒了投资者对各主权债务违约风险的警觉，因而担心对中国投资有限责任公司的海外投资带来影响？

　　与前期投资侧重于金融领域相比，今年以来中投公司的投资战略有所转变，频频出手包括石油、煤炭、农产品在内的大宗商品以及房地产等领域。

　　9月初，中投公司与摩根士丹利房地产基金、卡塔尔控股和美国私人投资者西蒙·格利克组成的财团向濒于破产的英国歌鸟房地产公司注资，帮助该公司偿还高达8.8亿英镑来自美国花旗银行的债务。注资后中投将持有这家公司约19%的股份。6月，中投公司出资2亿澳元投资澳大利亚房地产信托公司。

　　陈凤英指出，从现阶段看，中投公司这种分散风险的多元投资是有必要的，但要注意投资战线不要太长。

　　她建议，中投公司的海外投资应从迪拜世界公司投资战略中吸取教训，战线不宜拉得过长，同时对海外投资风险的预期和评估也要加强。

　　除了中投公司以外，众多国内银行及赴海外投资的中国企业也成为关注的对象。受迪拜债务风波等因素影响，近期全球股市遭受重挫。多家国内上市公司在迪拜危机爆发后第一时间发表公告，澄清与身陷危机的“迪拜世界”业务关系。

　　有消息说，此次危机中占迪拜华商十分之一的温州人，资产蒸发在20亿元左右。而其中受损失最惨重的，都是炒楼赚到钱后，又拆借巨资投入的人。

　　对此，陈凤英认为，透过迪拜危机，新兴市场公司海外投资需要更加谨慎，当外部投资大环境出现逆转时，新兴市场可能比发达国家更难解决出现的问题和风险。(记者 安蓓 韩洁 姜锐 王昊)