昨天公布的三季度经济数据继续验证着中国加快复苏的预期。前三季度CPI和PPI的数字不出所料，出现了同比降幅收窄、环比有所上升的局面，这表明通胀预期更加临近。

　　在全年“保8”无忧的背景下，对通胀要保持更高警惕，因为中国经济面对的最大挑战，不是把车开动起来，而是在开起来之后如何保证它快速平稳地前行。

　　而在粮食价格和美元贬值的冲击下，通胀压力已渐浮现。20日召开的国务院会议，今年来首次提出“管理好通胀预期”，这个说法很新鲜，耐人寻味。

　　CPI同比跌幅越来越窄，环比已转正

　　居民消费价格指数(CPI)自今年2月份转为下降1.6%，其后一直在下降通道运行，9月份同比下降0.8%，跌幅越来越窄。而环比自7月份由下降转为持平，8、9月份分别上涨0.5%和0.4%(图5)。随着全球经济的复苏，国际油价及大宗商品价格的回升，无论是结构性抑或输入性因素，通胀预期如影随行(图1)。

　　“这些数据说明，宏观经济复苏的势头已经确立，总体经济依然向好。”银河证券高级经济研究员苑德军认为，四季度GDP可能会突破9%，未来尽管可能波动，但是二次探底可能性不存在。因为国际经济形势也在进一步好转，CPI在10月或者11月就可以转正，而且随着美元贬值，大宗商品需求持续旺盛，明年CPI可能会转头向上，而且增速较快。

　　东方证券认为，近期粮价(图2)、猪价或是明年通胀的前奏。由于粮食和猪肉是构成居民食品消费的最重要品种，也是终端消费的典型代表，因此这两种商品价格上升趋势的形成往往构成通胀的前奏(图3)。从上一轮经济周期看，粮食和猪肉价格的上升就明显早于通胀风险的显现。

　　不过，东方证券表示，通胀预期更多来自美元贬值压力。随着全球金融危机阴影逐渐消散，加之近期世界各国主要经济部门对经济复苏均表达乐观的预期，促使投资者风险偏好发生改变，其避险情绪随着经济状况的好转不断降低，前期美元的“避险功能”也将日益弱化并被抛售，投资者更倾向于将资产配置由偏重美元转向石油、黄金、其他大宗商品、高息货币以及新兴市场资产。美元贬值也就成为市场的必然选择。

　　国务院的新鲜提法：管理好通胀预期

　　在全年“保8”无忧的背景下，政府开始对前期过度依赖投资的增长模式所带来的后遗症进行纠正，国务院并在今年来首次提出“管理好通胀预期”，意味着政策重心已经由前期的“保增长”转向“调结构、防通胀”，表明对通胀的关注度，已经提上日程。

　　在社科院金融研究所研究员刘熠辉看来，这些变法，主要源于国务院常务会议肯定了前三季度经济社会发展情况，认为经济增速逐季加快，好于年初的预期，回升向好的趋势得到巩固。如果结构调整完成，那么潜在的通胀风险将会得到根本性的或是很大程度的解决和疏导。”

　　国家信息中心预测战略部研究室的主任高辉清持乐观态度。他表示，国务院今年首次提出了要管理好通胀预期，他认为这仍是在保持经济平稳较快发展和调整经济结构之后，因此不能够说明通胀立即或已经来临，这是一个参考、指导舆论的政策。

　　“这并不是首要任务，预期指老百姓的心理作用，真实的情况并不一定出现通胀。”他称，未来一段时间，物价可能出现轻微上涨，虽然并非真实通胀，但在人们预期之下，很有可能出现大的问题。对此国务院将“管理好通胀预期”也列入了宏观调控的重点。

　　高辉清说，提出“管理好通胀预期”，要求包括专家解读在内，要客观、准确地反映走势和分析。其次，应该谨防有人有意识地夸大通胀来临的预期传闻。“要防止利益集团找借口。比如前段时间一些房地产开发商鼓励购买天价房，说通胀快来了，买房子保值。其实他们自己也都清楚现在的房价已经非常高了。”

　　高辉清判断，近两年内通胀不会形成。他说，通胀是指百姓承受不了物价上涨太高所致。一般得超过10%的物价增长。3%-5%的增幅也较为适当。“明年有可能是3%的涨幅，再高就没什么可能了，原因是技术性的，今年的物价太低了。”据他估计，中央彻底将工作重心转到防通胀的问题上，需要等到中央这一轮宏观经济政策结束。

　　中国独特的调控：行政措施在先，货币紧缩在后，汇率升值最后

　　“保增长”不再是问题，然而调结构及防通胀的重任是否能轻松？尤其在国际油价持续上涨并重回80美元上方，大量的货币投放和扩张政策仍在发酵之时，中国会有调控方法？

　　“我国宏观调控政策工具更具多样化，不仅有成熟市场经济体制，国家常用的货币政策和财政政策，还包括信贷数量控制、银行监管调节、投资项目审批和行业准入限制、土地调控，以及临时价格干预和重大案件查处威慑等非常规手段。”华创证券分析师周东海说，这些宏观调控措施大致可分为三类：一类是价格型或参数型调控措施，包括央行公开市场操作工具、利率、法定准备金率调整，以及税率调整等，就是我们常说的宏观经济政策；一类是投资项目审批和行业准入政策，类似于我们常说的产业政策；一类是特殊时期干预程度更大的行政性调控手段，如2004年百日调控时暂停建设用地供应、严厉查处典型案例：铁本事件，以及2008年初发改委出台的临时价格干预措施等。

　　“明年通胀达到3.5%，但中国治法独特。”中金首席经济学家哈继铭同样表示，中国治法将是行政措施在先，譬如发改委控制新投资项目的审批速度；在一些领域实施物价管制、补贴种粮、养猪以推动供给，以及暂停公用事业的价格改革。货币紧缩在后，也会优先使用发行央票、定向票据等工具，存款准备金率以及利率的上调则会迟缓；汇率升值最后。明年上半年中国难加息，人民币升值压力增加(图4)。未来一个时期，巨额债务、低利率、美元量化宽松管理等因素将促使美元继续贬值。人民币在盯住美元的情况下，要想取得和其它主要货币的平衡，惟有选择适度升值。预计明年对美元升值3%。

　　但也有观点认为，人民币升值情况将视我国对外出口恢复程度而定。从2009年7月开始，我国对外出口重上千亿美元，9月份对外出口同比增幅为-15.24%。比上月同比降幅已有大幅度减少。因此预测，如果央行考虑让人民币升值，到11月份，人民币才有开始升值的可能性，但估计在一个年度内升幅不会超过2005年7月至2006年7月的水平。预计年前可能突破6.8元整数关口，未来一年的升值幅度可能在2%左右。

　　(本报记者　龙金光　实习生　陈雨)