央行5日发布的《2009年第二季度货币政策执行报告》指出，货币政策将动态微调。出于对信贷政策收紧等因素的担忧，上证综指6日失守3400点，跌幅2.11%。业内专家认为，动态微调并不意味宽松货币政策将就此转向，下半年监管部门仍将推动信贷可持续增长。

　　应该说，货币政策动态微调此前已有所体现。一方面，央行不断通过正回购、发行央票甚至定向央票，力图通过公开市场操作，把握好适度宽松货币政策的重点、力度和节奏；另一方面，银监会上周陆续发文规范信贷流向，严防挪用；还有消息称，监管部门正在研究限制银行发行次级债和提高资本充足率等政策。同样的“适度宽松”原则未变，但具体措施却与此前有所不同。那么，应该如何看待目前的货币政策？

　　其实，“适度宽松”原则并没有变，变的是“适度”中的“度”。“度”并不是一成不变的标准，而应是货币政策所要面对的实际经济情况。正是由于“度”变，货币政策才要微调。但自始至终，“适度宽松”的基调未变。

　　面对上半年经济下滑的严峻局面，适应这种“度”下的宽松必然推动天量信贷出现。但目前的实际情况却发生了变化。

　　其一，随着上半年天量信贷的释放，信贷质量风险不断聚集，此时如果不及时对银行风险进行控制，一旦不良资产大量出现，不但银行自身利润会受到冲击，更严重的是将使银行无法在此后可持续地投放信贷支撑经济企稳回升。

　　其二，通货膨胀预期制约信贷增长。上半年国际初级商品价格总体大幅上涨、国内资产价格反弹、存款活期化明显等现象出现，一定程度上表明通胀预期上升，把物价水平保持在合理可控的范围之内，已经成为央行现阶段货币政策目标重点之一。