“价值投资”也是纯粹的。不和趋势投机、波段操作相结合，不借助技术分析等投机工具，不是巴菲特+索罗斯。查理·芒格曾言说，如果你把葡萄干和粪块混在一起，那它们都变成粪块了。同理，如果你把投资和投机混在一起，那么它们都变成投机了。流行的“价值投资”往往都不是纯粹的，在短期业绩压力或一夜暴富心态的驱使下，许多投资者不自觉地把“中短期市场趋势分析”这只“大灰狼”引进家门，从而使理性、审慎的投资行为蜕变为追求短期业绩的投机游戏。

　　长期赢利=护城河+安全边际

　　《财道》：您目前关注的投资领域包括哪些？

　　陈理：我目前投资的领域主要是中国的A股和B股。港股和美股也关注和研究，虽然发现了很多投资机会，但没有进行投资，原因是我们国家没有开放中国公民投资港股和美股，而我比较古板、愚钝，没有聪明到去“曲线投资”。但关注和研究港股、美股，使自己具备国际视野，对投资A股和B股也是有帮助的。

　　《财道》：多数长期投资者很看重“复利”，但一轮过山车下来，却发现投资并不是这么简单。对此您怎么看？

　　陈理：复利就是“滚雪球”，刚开始显得很慢，但到后来越滚越大，会显示出惊人的效果，所以说复利是“第八大奇迹”。巴菲特收购少数优秀企业和投资少数伟大企业的部分股票长期持有，最终成为世界首富，复利的力量功不可没。

　　但有几点值得注意：第一，持续的稳定增长对最终的复利效果至关重要，如果复利累进过程中出现几次重大损失，最终复利的效果会大打折扣，所以应该把风险管理、避免损失放在首位；第二，值得长期投资、实现复利奇迹的企业是很少的，属于“珍稀动物”，要好好守护；第三，财富的复利增长很难实现，债务的复利增长却是很容易的，会带来灾难性后果。

　　《财道》：您认为投资的核心是一把“二胡”，能否具体解释其中的含义？

　　陈理：打个比方，我认为实现长期赢利的投资的核心就是一把“二胡”，它由两根“弦”组成：一根是“护城河”(即企业的持久竞争优势)；另一根是“安全边际”。前者是巴菲特的看家本领，后者是格雷厄姆的伟大贡献。一言以蔽之，低价大量买进具有持久竞争优势的卓越企业股票并长期持有，立足于靠分享这家公司的赢利模式实现资产的长期增值，而不是靠把握其股价波动赚取差价。

　　安全边际，就是保护你的本金不受损失的安全空间，例如你拿五毛钱去换一元钱人民币，不仅安全，而且有利可图。它是投资的基石，也是区分投资与投机的试金石。要准确评估一家公司的价值是很困难的，所以要选择少数稳定增长、优势明显、前景明朗的公司进行价值评估，加上安全边际给你提供了犯错误的空间，实际上你实现了奥运会上中国军团夺冠的双保险策略。

　　没人拿枪逼你买股票

　　《财道》：很多股民关注的是每日的股市涨跌，情绪经常受市场波动的影响，你有什么建议？

　　陈理：面对市场波动，投资人最应该做的功课不是追波逐流、身陷其中，而是学习、研究、思考和等待。学习投资需要的各方面知识和经验，要站在巨人的肩膀上；研究行业、公司的基本面情况，争取成为自己重点关注的行业、公司的行家里手；正确思考、独立思考，并善于逆向思考；耐心等待合适的买进价格和卖出价格，大部分时间按兵不动，关键时刻“致命一击”。