-首批“一对多”有100亿资金陆续进场投资 　

　　为百万富翁理财、追求绝对收益——“一对多”自打问世以来，就似乎蒙着一层神秘的面纱。日前，中银、易方达等第一批基金“一对多”专户募集完成，估计有100亿陆续进场投资。由于信息披露的限制，投资者对“一对多”幕后的操作知之甚少。基金经理如何判断股票价值，如何选择入市时机？记者连线基金经理，为投资者揭开“一对多”基金经理的入市步调。

　　9月第三周，沪指再次突破3000点关口，首批专户“一对多”理财产品陆续进入市场。

　　据估算，首批专户“一对多”产品规模约100亿元，仅相当于一只较大的股票型基金，不过他们的投资方式却不同于股票型基金。

　　日前，中银、易方达等第一批基金“一对多”专户募集完成，估计有100亿陆续进场投资。由于“一对多”的巨大业绩提成，在利益诱惑面前，基金“一对多”团队必定使出浑身解数实现绝对收益。他们将怎样做到呢？

　　-靠数量模型进行精准操作

　　目前在专户“一对多”的投资设计上，普遍实行股票、债券和基金等投资品种0-100%的灵活配置。在这种前提下，基金经理无法再把大额亏损归咎到仓位限制上，对其的判断能力要求更高。在市场上涨时，股票仓位允许提高至100%，而在股市下跌时，基金经理又可以提前减仓甚至零仓位。

　　这种精准的操作谁能够完美把握呢？招商基金专户团队对记者表示，各种数量模型成为了基金经理判断市场的便捷工具，如联邦模型、市场量表模型等。

　　-过往实践证明工具有效

　　所谓联邦模型其实源于前美联储主席格林斯潘。1997年7月22日格林斯潘在国会的报告中提到了10年期国债收益率与标准普尔500指数的每股收益价格比存在着很强的相关性。

　　随后，保德信公司的策略分析师Yardeni对之进行了深入的实证研究，发现利用10年期国债收益率与标准普尔500指数未来两年的动态市盈率进行计算，可以用来判断市场整体处于高估或低估状态。

　　而市场量表模型则源于ING的传承，它在联邦模型的基础上多考虑了影响股市的其他因素。两个模型的核心都是对各类资产的价值比较，从而选择被低估了的品种。

　　借助这些特殊工具，招商基金专户资产投资部投资经理杨渺提前判断了2007年后期股市的疯狂泡沫，并最终做出了逃顶决定。“2007年10月份，根据模型测算购买债券的收益已经远远大于购买股票，公司的社保组合进行了较大幅度的股票减仓，降低了损失程度。”在2009年的社保业绩考核中，他们管理的社保投资组合均在同类组合中名列前茅。

　　-“一对多”经理看好股市

　　眼下，沪指在3000点左右往复，基金经理仍然认为市场风险不小。但在现在的低利率水平下，股市仍然较之债市更具备投资价值，这是基金经理们将大类资产配置重点投资股市的一个原因。第二个原因就是他们认为经济复苏是大概率事件，宏观面二次探底的可能性在缩小，因此基本面具备投资价值。

　　但是市场仍然存在三个利空的变化：流动性收缩；房地产销售不能延续；美联储可能会加息。利弊权衡，现阶段“一对多”基金经理对市场的观点是中性偏多。在策略上，很多人选择倒金字塔式的建仓方式，利用市场调整越跌越买。

　　行业选择上，杨渺称，他会选择三个方面的行业。第一，经济复苏概念下的强周期行业，尤其是还没有过度上涨的，比如航运等；第二，通胀预期下的基础原材料行业，选择中国有定价权的稀土、钨等；第三，节能减排及新能源行业。另外，杨渺透露，他也会选择一些防守型的个股获取绝对收益。比如医药、IT行业内的部分个股。(范辉)