在过去的一个季度，美国股市大幅反弹，3月至7月反弹幅度接近50%，但“股神”巴菲特并没有进行大规模的换仓或倒仓，即“波段操作”。他仍维持了一贯的节奏：谨慎买入和卖出。“稳定”是巴菲特投资组合管理的一个最大特点，即“少折腾”。

　　据最新公布的伯克希尔?哈撒韦(Berkshire Hathaway)的第二季度(截至6月30日)投资组合最新变化显示，可分为四个部分。

　　第一部分是新加入和被剔除投资组合的公司：第二季度，在巴菲特的投资组合中新增加的名单只有一家公司，即是医疗设备制造商BD(Becton Dickinson)；被剔除出投资组合名单的是一家能源公司Constellation Energy。

　　第二部分是增持的公司，第二季度增持的公司只有一家即强生(Johnson & Johnson)，加仓幅度达13.6%。这是巴菲特对强生连续两个季度的增持。这一增持旨在回复对该公司的原有仓位。在年初巴菲特《致投资者的信》中提及，为了并购高盛和GE所需的现金，他策略性地减持了部分强生的股份。显然，第二季度对强生的加仓，一则说明巴菲特手头的现金宽裕，另一方面也说明他长期看好强生。当初减持曾遭市场质疑，今天增持也算是对市场的一个回答。

　　第三部分是减持的公司，被减持的有5家公司。一家二手车经销商、一家石油公司、一家家装建材零售商、一家能源电力设备制造商和一家医疗服务提供商。通常，巴菲特会在两种情况下减持：一种是“买错了”；另一种则是套取现金(买入更好的资产)。由于“买错”而卖出的情况虽然不多，但也难以避免。康菲石油公司(ConocoPhillips)和卡迈什(Carmax)大概就属于“买错”的。

　　第四部分是组合中维持不变的持股公司共计34家。在巴菲特权益类产品组合中，每季度的变化都很小。除非有大单的并购交易，否则每季度的调仓(加仓/减仓)幅度都很少超过总资产的5%。

　　近期A股市场出现了一个约20%幅度的调整。如果美国股市不出现特别大的调整，未来的10~20个交易日，沪指或许会在2650~3000点之间波动，待整固后将重回升轨。在上一轮踏空的投资者，或许面临一次新的买入机会。

　　投资者可以分批建仓，如分10批买入，每一交易日或隔一交易日买入1/10。分批买入，无论升跌，都可以获得一个平均的市场价格。这一次调整，只是一次技术性的调整，并非市场的根本性逆转(向坏)。

　　由于A股存在结构性缺陷，大起大落将是一种常态。暴涨后面必然是暴跌，作用力和反作用力相互作用和匹配。由于中国股市缺乏风险管理产品(如指数衍生品)，一有风吹草动，不仅散户跳车，年轻的机构投资者也争相跳车，所以市场会一次次重复暴涨暴跌的画面。别的市场日跌幅超过3%，就算股灾，但A股市场日跌幅超逾5%也许没有任何理由。A股市场这种暴涨暴跌的状况可能还会延续多年，投资者当见怪不怪，以平常心处之。一个A股的投资者，如果能理性看待这种暴涨暴跌，将获得更多的机会。否则，一定是劳神伤财。(作者：洋洋 资深投资咨询专家）