真正的矛盾也许在于：全国社保基金如何在保值与增值之间取得平衡

　　本刊记者/周政华

　　以“安全至上”为投资原则的全国社保基金，目前正遭遇和中国1亿股民同样的烦恼。2008年股市暴跌，全国社保基金6000亿资产随之缩水6.79%，亏损额高达394亿元。

　　5月6日，全国社保基金理事会披露2008年年报时暗示，亏损只是暂时，并称该基金成立9年来，年均投资收益接近9%。不过，扣除同期通货膨胀率之后，这一收益将下降至6%左右，与5年期银行存款收益相当。

　　由于全国社保基金为中央政府的战略储备基金，用于应对15年到20年后，中国社会老龄化所带来的社会保障危机，因此，该基金目前的亏损，并不直接影响当前国内居民养老金的发放。

　　全国社保理事会理事长戴相龙日前公开表示，因受股市利好影响，全国社保基金2009年一季度投资收益“又得到了150亿元”。

　　但是，考虑到国内各地存在的巨大社保资金缺口，以及未来15年中国五分之一以上人口为依靠养老金生活的老年人，全国社保基金的长期低盈利，对于中国社保体系来说，不能乐观。

　　投资股市赔了多少？

　　全国社保基金2008年年报没有进一步披露投资股市的细节。然而，这也是公众最为关心的地方。

　　负6.79%整体收益率，是指6000亿全国社保基金的整体投资收益，而非股票投资收益率。全国社保基金理事会称，2008年股市下跌，导致基金中金融资产减少了627亿元，但投资股市的资金总额没有公布。

　　武汉科技大学金融证券研究所所长董登新推算，全国社保基金投资股市的资金可能损失了一半左右。他推算的依据是，年报资产负债表公布的“可供出售的金融资产”数额，2008年底比年初减少了近45%。

　　由于全国社保基金绝大部分“可供出售的金融资产”为股票、基金、债券，因此，董登新在接受《中国新闻周刊》采访时表示，股市投资损失不低于基金行业的平均水平。安信证券的统计表明，2008年末中国的基金公司管理的证券投资基金净值，较2007年同期下降41%。

　　目前，按照《全国社会保障基金投资管理暂行办法》规定，全国社保基金将用于投资于资本市场资金，切割为40个投资组合，通过招标的方式，委托给国内华夏、博时等国内10大基金公司投资，每个投资组合分别由不同的基金经理，按照既定的投资策略和投资风格进行独立运作。一旦投资失败，受委托的基金公司将以事先缴纳的风险准备金做冲销，但余下的损失则由社保基金承担。2008年年报显示，全国社保基金近45%的资产属于委托投资。

　　中国是世界上为数不多的将社保基金委托商业机构进行投资的国家。目前，除拉美一些国家是将社保基金“个人账户”托付给私营机构打理外，绝大多数国家均由政府成立相应机构独立运营。美国法律则严格规定：联邦统筹的社保基金只能购买财政部内部发行的特别国债，不得用作其他投资。

　　国外政府这一谨慎做法，主要是基于社保基金的安全性要求的考虑。董登新认为，一些商业基金公司同时运作多只基金，如果再接手社保资金，难以保证曾经泛滥于公募基金中的“老鼠仓”行为不再卷土重来。

　　一些社保基金投资组合“高买低卖”的行为，也在表明上述担忧并非空穴来风。

　　2008年1月，A股上市企业名流置业以15.23元的高价增发1.97亿股A股时， 中金公司管理的“社保基金112组合”认购了其中的“最大份额”6046.359万股。2008年12月31日数据显示，当上证综指跌到1664点的大底部时，社保基金112组合一次性在3元左右的低价位卖出了2330万股名流置业。2009年3月31日数据显示：今年第一季度社保基金112组合又在4元多附近廉价抛售了1441万股名流置业。