截至目前，地方债发行总额达1419亿元，已占到全年2000亿元计划发行量的一半以上。然而，目前已经上市的数只地方债相继跌破发行价，二级市场交易量则基本为零。有关专家认为，近期地方债在二级市场频频出现“零成交”，一个重要原因是受股市继续上行的预期影响，导致整个债券市场交易不太活跃。一些机构则认为，如果要实现地方债交易活跃，更好地发挥其功能，市场化改革势在必行。

　　发行量占全年七成

　　据记者最新统计，从3月27日至6月18日，财政部已先后代理20余个省(自治区、直辖市、计划单列市)发行29期地方政府债券，为地方政府筹集资金1419亿元，发行量已占全年七成。

　　财政部此前称，从到5月底的26期地方政府债券发行情况来看，投资者认同地方政府债券信用，各期债券发行利率与国债接近。从招标结果看，各期地方政府债券发行利率接近同期3年期记账式国债二级市场收益率，最大差值仅为9个基点。与此同时，地方债发行情况反映了债券市场的正常波动。3月底至5月中旬，债券市场总体呈现先跌后涨的走势。地方政府债券随之波动，在4月中旬以前发行利率略有上升、投标倍数略有下降，4月下旬以来表现出发行利率下降、投标倍数回升的趋势。

　　多只地方债“零成交”

　　对于近3个月的地方债发行，财政部曾表示，目前地方债在二级市场的交易主要集中在银行间债券市场，证券交易所市场托管量极小，因此社会公众关注较少。从最初几期交易情况看，地方政府债券与记账式国债相比处于正常状态。

　　不过，最新银行间债市交易情况表明，最近几期地方债大部分品种只有上市首日的成交量较大，在平常交易日则鲜有成交。而在交易所市场，地方债更是乏人问津，绝大多数已上市地方债至今仍保持“零成交”。据统计，截至目前已经上市的近20只地方债相继跌破发行价，二级市场交易量则基本为零。

　　财政部财科所金融研究室主任赵全厚说，近期地方债在二级市场频频出现“零成交”，一个重要原因是受股市继续上行的预期影响，导致整个债券市场交易不太活跃。因此，地方债券出现“零成交”很正常。

　　“地方债一二级市场交易之所以反差明显，主要源于一二级市场定价方面存在差异，也就是配置型需求的定价机制与交易型需求的定价机制不一样。”中央国债登记结算公司管圣义博士分析说，在一级市场，主导定价的是以大型商业银行为代表的债券承销团，当前的资金面相对宽松，投资配置压力较大，由于其资金成本相对较低，目前地方债的招标利率虽然低但是加上免税效应，从配置需求上看仍有吸引力，因此基本上是放在投资账户长期持有的。但在二级市场，更多以中小商业银行、券商为代表的市场机构资金面则不那么“宽松”，加上资金成本也相对较高，因此地方债券的低利率对该类机构而言吸引力不强，对该类债券的配置需求较弱。由于利率较低，单期发行量较小，交易型机构也难以从二级市场获取价差，所以地方政府债券在二级市场流动自然较低。

　　期待市场化改革

　　机构研究报告认为，如果要实现地方债交易活跃，更好地发挥其功能，市场化改革势在必行。而要让地方债得到市场的认同，根本之道就在于从改变目前的发行方式与利率标准两个方面下手，实现真正的市场化。

　　一方面，地方债的发行要实现市场化。发行地方债是为了解决地方政府的资金缺口，由于我国经济发展的不平衡，地方政府之间的资金缺口情况千差万别。但从目前的情况来看，地方债的发行却采取了事实上的“普惠制”。

　　然而，几十亿的发行规模对于发达省份所起的作用可能只是锦上添花，而对于欠发达地区又明显是杯水车薪。由于地方债的发行审批权仍在中央，这种“普惠制”的发行制度使地方债成了中央政府向地方政府作出的“红包派发”，投资者看不出这些名目繁多的地方债的优劣高下。

　　另一方面，地方债的利率要实现市场化。目前，各地发行的地方债，虽然在利率确定上采用的是市场化招标，但由于各种非市场因素的干扰，最终得出的利率都很低，3年期债券的平均利率水平在1.8%左右，而目前的同期储蓄利率是3.33%，两者相差太大，地方债作为一种安全性比储蓄差的投资品种，这样的利率水平是违反价值规律的。地方债可持续发展的前提条件是利率市场化。（记者 方家喜）