今年以来，沪深股市已经连续5个月收阳，大盘涨幅超过50%。不过，在如此火爆的行情中，券商集合理财产品的表现不尽如人意，股票型和混合型理财产品的涨幅均不敌同类基金产品。

　　涨幅集体落后

　　英大证券资产管理部的统计显示，前5个月，各类券商集合理财产品的净值增长率都逊于基金，56只券商集合理财产品平均累计净值增长率仅为9.92%，远远落后于大盘51.82%的涨幅和基金20.55%的平均净值增长率。截至5月27日，8只股票型券商集合理财产品的累计净值增长率平均为15.38%，远远落后于股票型基金34.55%的平均单位净值增长率；19只混合型券商集合理财产品累计净值增长率平均为13.10%，与混合型基金相差16.74个百分点；17只债券型券商集合理财产品的累计净值增长率平均为1.25%，亦逊色于债券型基金1.58%的增长率。

　　在股票型券商集合理财产品中，中金股票策略二号、国信金理财价值增长和中金大中华股票配置涨幅居前，累计净值分别上涨了29.88%、28.87%和21.47%，而今年3月和4月才成立的两只产品累计净值涨幅不到1%。混合型券商集合理财产品中，跑得最快的则是东方红3号、华泰紫金3号和中信股债双赢三只产品，累计净值分别上涨32.44%、28.00%和25.89%。

　　仓位低是主因

　　在大盘一路上涨的行情中，仓位灵活的券商集合理财产品怎么会集体落后呢？“主要还是因为仓位比较低。”一家券商资产管理部的负责人说，一来年初各大券商普遍对市场行情不看好，不敢加仓；二来是集合理财产品对于股票仓位的配置没有下限限制，在熊市中可以彻底减仓，所以不少理财产品年初都处于空仓或低仓状态，需要大幅加仓才能赶上一直“被动”持仓的股票型基金，一些加仓慢的理财产品自然就跑输了。

　　英大证券研究员蔡荣也认为，保守的投资风格和过于谨慎的投资策略是这轮反弹中券商集合理财产品业绩不佳的主因。券商集合理财产品一季报显示，3月底股票型和混合型券商集合理财产品的股票仓位分别为65.18%和51.68%，而同期股票型和混合型基金的股票仓位则分别为78.51%和70.59%。“一些券商对于大势的研判过分小心，在犹豫中错过了大盘上涨的行情。”蔡荣表示，这样的情况与2006年颇有几分相似，当时行情在犹豫中震荡上行，券商集合理财产品对于不明朗的上涨走势没有果断进行加仓，2006年底券商集合理财产品的股票仓位约在35%，而基金的仓位已经接近60%。结果，2006年券商集合理财产品的平均涨幅也只有基金的二分之一。

　　此外，偏向债券型的产品结构也影响了券商集合理财产品的整体表现。截至5月底，市场上共有56只券商集合理财产品。其中，股票型券商集合理财产品的数量仅有8只，不到总数的14%，而收益欠佳的债券型券商集合理财产品的数量却达到了17只，占到近30%。在新成立的产品中，债券型券商集合理财产品也达到11只，占到新产品总数的近60%。基金的产品结构却恰恰相反。股票型基金占到基金总数的接近一半，债券型基金仅占到15%左右。新成立的基金也以股票型为主，约占新成立基金总数的46%。分析人士指出，在股市走牛、债市走熊的情况下，这种债券型产品偏多的产品结构明显“拖累”了券商集合理财产品的整体成绩，使之落后于股票型产品居多的基金。（记者 钱杰）