从今年以来基金的净值表现看，主动投资偏股型基金净值整体下跌10%；而市场环境的变动对跟踪指数的指数型基金最为不利，今年以来，指数型基金整体跌幅达18%。震荡市场中，基民投资该何去何从？日前，多家机构就基金投资给出了最新的研究报告。

　　基金经理降低回报预期

　　据今日投资最新出炉的2010年5月基金经理调查报告显示，基金经理对经济增长前景持谨慎态度，持续调低上市公司盈利预期，对未来一年A股市场的投资回报预期也有所降低，医药、零售和日用消费等防御性行业受到基金经理青睐。

　　调查显示，基金经理对经济增长前景持谨慎态度。 50%的被调查者认为今后一年内国内经济将温和增长，有45%的人认为经济增长率将轻微下降。基金经理对上市公司盈利增长率的平均预期为10.15%，分别较3月份和1月份调查时下降6.15和10.35个百分点。

　　基金经理对未来一年A股市场的投资回报预期连续调低。 74%的人判断A股市场的投资回报为正，较3月份调查时下降13个百分点。调查还显示，未来6个月，有45%的被调查者认为小市值成长类股票表现将较为优越，较3月份和1月份调查时分别上升18个和21个百分点。行业选择上，基金经理最看好医药保健、零售和日用消费类行业，看淡汽车和公用事业。

　　低迷时布局长期投资

　　从基本面看，市场仍处于等待政策效果显现、观察政策动向的过程中，缺乏趋势向好的契机。但一旦对于通胀和房价的调控政府表态满意，并重新注重经济增长而改变政策趋向时，市场将迎来逻辑上的底部。从估值上来看，目前2600点一带沪深300指数的动态市盈率已基本与2005年的1000点、2008年的1664点接轨，对应的动态市盈率都是13倍。因此，现阶段基本到了底部阶段。但由于调控政策尚在延续，因此还看不到系统性的上升机会，但阶段性、结构性机会已逐步闪现。

　　招商证券认为，对于以长期投资为主要目标的基金投资者来说，目前是布局对基金长期投资的较好时机。从基金类型配置来看，未来中长期权益类资产的预期收益仍然高于固定收益类基金，因此，长期配置上可以以偏股型基金为主，以固定收益类基金为辅。

　　在偏股型基金的选择上，招商证券认为基于未来市场环境的判断，规模适当的混合型基金是比较合适的基金投资类型。首先混合型基金股票仓位调整的权限更大，适合在震荡的市场上进行仓位的战术性调整，为投资者规避市场系统风险。同时在市场结构变动较快的情况下，中小规模的基金在股票调整上更为方便。

　　关注基金经理选股能力

　　国金证券基金研究总监张剑辉认为，近期市场将依然更多围绕结构性机会展开。对于阶段基金投资操作，建议将组合风险控制在中等/中上水平，并继续通过基金组合的结构搭配寻找超额收益。在震荡市场下，基金业绩与大类资产配置相关度不高，分化更多来自管理人对个股和板块的选择把握能力。

　　张剑辉建议投资者重点关注选股能力突出基金经理管理的基金产品，并适当从中优选操作风格具备灵活性的基金产品。市场对于此前悲观预期的修正，有望促使以投资品为代表的周期性行业超跌反弹，在基金组合风格搭配上则兼顾成长与周期风格。

　　针对股基债基跷跷板现象，好买基金研究中心研究员曾令华认为，经过下跌之后，市场基本处于底部，现在正好是逐步建仓的时机，建议关注善于投资成长股的股票型基金；对于债券型基金，他认为短期内可能会有调整，但放长期限来看，还会存在结构性机会，信用债市场仍有空间，可关注偏重于投资信用债的基金。(楚怡俊)