房地产调控的消息还未被市场完全消化吸收，货币政策收紧的信号又在上周再度显现，而“不合时宜”的银行巨额再融资计划更是成为压垮市场的稻草，连续的深度调整严重打击了投资者信心，市场预期正处于扭转的临界点。上周市场除电信行业出现了1.5%的上涨，其它行业板块均出现了下跌，其中消费行业等近来的“时尚”热点行业跌幅领先，而原材料和公用事业板块跌幅也位居前位。金融行业虽然静态估值具有相对的安全边际，但由于受到银行再融资消息的压制和市场整体负面情绪中的带动也下跌了2.62%。总而言之，成长性股票不再“成长”，大盘蓝筹股无“价值”。

　　由于受到数据源的影响，本期仓位测算结果截至上周三(4月28日)，结果粗略的表明基金在如此弱势的市场走势中，基金情绪基本稳定，基金整体仓位仍旧维持在82%左右，较期初升幅不足1%，仓位并没有出现大的变动。具体而言，股票型基金平均仓位约85%，上升0.7%，偏股型基金仓位约80.3%，上升0.6%，平衡型基金仓位74.6%，上升0.8%。在剔除掉基金股票市值自然波动的影响后，我们没有发现基金出现普遍预期中的全面减仓迹象，相反，甚至出现了小幅度的加仓“抄底”迹象。

　　基金公司动作不大，静待局势明朗

　　依照惯例，在基金仓位变化不显著的情况下，我们会特别注意各个基金公司仓位变动所隐含的信号。而根据中国银河证券的统计测算模型，本期各个基金公司的仓位变动趋于收敛，且变化幅度非常有限，没有发现大中型基金公司平均仓位水平的明显变动。作为对比，上一期增仓和减仓超过3%的基金公司分别有12家，显然基金对市场的判断在市场连续大幅调整后，我们相信这是市场在连续深度调整后，公募基金的谨慎更多通过时间换取空间，等待各种政策和IPO融资/再融资的影响逐步明朗。

　　目前大型基金公司，嘉实和上投摩根平均仓位最低，在70%左右，南方、博时、泰达宏利和华夏基金仓位也处于较低的水平，在73%至80%左右。而易方达、景顺长城、工银瑞信和大成的平均仓位则相对较高，在85%以上。

　　短期超跌，风格转换也许在下跌中完成

　　近来中小市值股票的狂热表现令市场对基金能否推动大盘蓝筹带动下的“风格转换”也充满了预期和争论。从现在看，房地产市场调控的地产和银行的长期影响仍难以确定，此时这两个权重板块在大幅下挫后短期风险的释放不能带来长期价值的确定。基金也普遍高仓位状态，此时其现金头寸的压力也使得基金难以在短期内独自推动风格转换。因此这种风格转换很可能仍处于胶着的状态，而一旦大盘蓝筹企业基本面转好的趋势得以确立，银行地产行业的风险也得到充分释放，大盘蓝筹股表现的催化剂才可能被激发，而基金其时的策略判断和申赎情况也许会成为其中的关键因素。

　　从中长期战略配置的角度出发，目前大盘蓝筹基金极具吸引力，即使短期内收益有限，巨大的安全边际也会显著覆盖风险；从短期投资的角度出发，在基本面驱动下，随着大盘蓝筹股票表现的逐步回升，风格转换和大盘蓝筹基金的投资机会也将步步临近。特别考虑到投资的便利性和成本因素，风格明确、侧重于大盘蓝筹的指数型ETF和LOF基金应该是具有突出优势的投资标的。