华夏基金孙建冬：自上而下 频繁操作

　　孙建冬，和王亚伟相同的是2009年管理产品业绩优异，管理的两只基金也处在暂停申购状态，与王亚伟不同的是，孙建冬的投资逻辑没有王亚伟那般晦涩难懂。

　　截至12月30日，孙建冬管理的华夏复兴(000031)以103.69%收益率位列偏股型基金的第6位，管理的华夏红利(002011)上涨77%位居混合型基金的第17位。

　　对于取得这个业绩，华夏基金公司给《投资者报》记者的解释是，华夏红利和华夏复兴的成绩主要得益于"自上而下"的资产配置方法；两只基金的运作采取前瞻性的操作，整体仓位保持在同期同类基金平均水平之上，这种前瞻性的操作使规模较大的基金，能够把握市场整体上涨时的收益。

　　《投资者报》记者通过研判孙建冬选取的各季重仓股发现，看准行业加上华夏系的另类选股思路，再配合灵活的操作方式是华夏复兴2009年业绩取胜的重要因素。

　　自上而下选股

　　从孙建冬管理的华夏复兴不难看出，自上而下的选股思路明确，2009年全年重仓持有的股票明显受益于宏观政策发挥的效果。

　　华夏复兴在行业配置上有较明显的倾向性，前两个季度，华夏复兴以35%的高比例配置金融保险业，3季度该行业配置比例降至10.5%, 而制造业中金属、非金属的配置上升至15.38%。

　　从个股看，1季度华夏复兴10大重仓股中有4席金融保险股，分别是浦发银行(600000)、中国平安(601318)、北京银行(601169)、民生银行(600016)；2季度10大重仓股中，金融保险已经增至5席，分别是民生银行、兴业银行(601166)、中国平安、北京银行、工商银行(601398)，同时金融保险配置到了35.41%，成为配比最重的行业。

　　银行股在2季度有一波凌厉的上涨行情，申万银行股指数显示，二季度银行指数上涨44%，推动了华夏复兴2季度排名大幅提升。

　　扎堆华夏系独门股

　　如果说华夏复兴前2个季度是以价值投资为主线，到了第3季度，股票池中就出现了一些华夏系的独门秘股，如新黄浦(600638)、福建南纸(600163)、天富热电(600509)、江苏舜天(600287)、南通科技(600862)。

　　新黄浦，该股3季末几乎都是华夏系大军进驻，包括华夏红利、华夏行业精选(160314)、华夏复兴，3季度至今最高涨幅35%。

　　福建南纸，该股基本被华夏系的基金囊括如华夏大盘、华夏红利、华夏策略(002031)、华夏复兴等，也就是说王亚伟和孙建冬分别掌管的2只基金全都进入，但该股全年业绩亏损，3季末至今该股最高涨幅42%。

　　天富热电，是孙建冬发掘的独门股，除了他掌管的华夏红利和华夏复兴外，没有其他基金进入，但该股目前动态市盈率 90倍，3季末至今最高涨幅 36%。

　　江苏舜天，则属于孙建冬跟随王亚伟进驻的独门股，2季报显示，该股基金只有王亚伟的华夏大盘和华夏策略；3季报显示，华夏复兴也跟进在其中，不过该股几乎也是全年亏损，3季度至今最高涨幅达40%。

　　类似的股票还有南通科技，也是孙建冬和王亚伟共同的独门股。

　　波段操作灵活

　　和华夏大盘相比，华夏复兴换手率偏高。华夏复兴上半年的换手率为247%，而华夏大盘为161%。

　　从华夏复兴基金披露的累计卖出和累计买入金额超出期初基金资产净值2%或买卖前20名的股票明细对比发现，有19只股票同时出现在买入和卖出名单之列，占比53%，包括工商银行、民生银行、浦发银行、北京银行、中国银行(601988)、中国太保(601601)等这样的金融大蓝筹股，这也意味着华夏复兴并非一直持有银行股待其涨幅，而是通过波段操作获取收益。

　　另外，该基金前3季度贯穿始终持有的股票只有4只，显示其换股频繁。这4只股票是有业绩支撑的绩优股，分别是北京银行、北巴传媒(600386)、中材科技(002080)、老白干酒(600559)，前3季度分别上涨 87.9%、55.25% 、41.24% 、148%。(.杨.雪.婷 .岳.永.明)