首批专户“一对多”产品规模约100亿元，仅相当于一只较大的股票型基金，不过他们的投资方式却可能不同于股票型基金。招商基金专户团队日前就建仓与逃顶、进攻与防守等投资策略进行了详尽披露。

　　招商基金专户资产投资部投资经理杨渺表示，专户“一对多”产品的入市思路会同公募基金有较大不同。首先是大类资产配置的权限不同。公募股票型基金合同已经规定了大类资产的配置，股票类资产比例不能低于60%，因此基金必须在半年内将仓位至少提高到这个水平；而专户“一对多”产品可以不受最低要求配置比例所限制。其次是追求收益的目标不同。公募基金追求相对收益，因此公募基金经理的目标是达到或超过行业平均水平；而专户投资追求绝对收益，较少受行业排名所影响。

　　据杨渺披露，他会利用部门在社保和企业年金管理时的两个模型来选择是否建仓。其一是联邦模型，其二是市场量表模型。两个模型的核心都是对各类资产的价值比较，从而选择被低估了的品种。

　　在实践上，这两套模型曾经帮助作出了2007年逃顶的决定。据杨渺透露，2007年10月份，该团队根据模型测算购买债券的收益已经远远大于购买股票，该公司的社保组合进行了较大幅度的股票减仓，降低了损失程度。

　　对于3000点以上的沪指，杨渺坦陈风险加大。不过据他测算，在现在的低利率水平下，股市仍然较之债市更具备投资价值，这是他打算将大类资产配置重点投资股市的一个原因。

　　但是他认为市场存在3个利空的变化：流动性收缩；房地产销售不能延续；美元环境，美联储可能会加息。

　　在策略上，他选择倒金字塔式的建仓方式，利用市场调整越跌越买。

　　行业选择上，杨渺称，他会选择3个方面的行业。第一，经济复苏概念下的强周期行业，尤其是还没有过度上涨的，比如航运等；第二，通胀预期下的基础原材料行业，选择中国有定价权的稀土，钨等；第三，节能减排及新能源行业。

　　另外，杨渺透露，他也会选择一些防守型的个股获取绝对收益。比如医药、IT行业内的部分个股。(吕一冰)