11日，国家统计局、央行与海关总署发布2010年1月各项宏观运行数据，居民消费价格(CPI)、工业品出厂价格指数(PPI)数据，其中CPI同比增长1.5%，PPI同比上涨4.3%；本外币贷款增加1.46万亿元，其中，人民币贷款增加1.39万亿元，外币贷款增加94亿美元；1月份我国进出口总值2047.82亿美元，同比增长44.4%。

　　从公布是一系列数据看，宏观基本面为市场回暖提供了基础。市场人士认为，目前的通胀是结构性通胀，持续时间较短，恶性通胀不会发生，同时较低的CPI缓解了市场对加息的担忧。

　　政策收紧预期缓解

　　1月CPI季调环比增速下降0.16%，与上个月大幅上涨形成了鲜明的对比，短期内缓解了通胀担忧。1月PPI同比上涨4.3%，自上个月转正后快速上涨。季调后环比增速和上个月持平。PPI已高出CPI，PPI在多大程度上传导至CPI将成为热点话题。

　　西南证券研究发现，由PPI传导到CPI并不直接，影响较小。PPI上涨主要源于生产资料上涨，近期有色、钢材和石油上涨推动了PPI。大多数工业制成品由于生产存在过剩，基本上不涨。CPI价格主要和消费需求有关，和PPI上涨的驱动不对称。我国目前的通胀是结构性通胀，持续时间较短，恶性通胀不会发生。需要慎言经济过热，货币政策避免出现过度紧缩，以防止经济再次下滑。

　　招商证券则认为通胀压力有所缓解，但仍然较大。从分类数据看，PPI的增长主要来自采掘业和原材料的上涨，而这些产品价格的上涨有明显的输入型特征，如进口依赖度超过50%的铁矿石价格的现货价已较去年低点翻了一倍以上。

　　华创证券认为,从价格水平反映出来的信号看，目前阶段的压力比2009年12月份数据出来时的压力，大为减轻。这可以理解为，前一阶段管理通胀预期和资产价格泡沫的政策，不大可能加大力度。目前阶段，现有政策将维持，并等待检验上一阶段政策措施的效果。

　　出口复苏趋势不变

　　11日，海关总署公布统计数据显示，1月份我国外贸出口同比增长21%；进口同比增长85.5%。

　　2009年12月出口强劲复苏，同比增长17.7%，环比增长15.1%。市场普遍乐观对待未来出口的复苏形势，并由此引发对人民币升值的强烈预期。

　　第一创业表示，1月数据则说明12月出口强劲复苏能否持续是有待考验的。当前政府坚持现阶段人民币不升值的原因，不仅在于出口复苏对吸收就业的重要作用，也在于调结构的长久大局需要出口为经济增长提供阶段性的支撑作用。

　　尽管1月出口增速略低于预期，但是出口复苏的趋势不会改变。随着外需稳步复苏，我国2010年出口将继续复苏。

　　中信证券认为，2010年出口将恢复成为拉动经济增长的主要动力，对GDP的贡献度将逐步上升，全年出口增速将呈现“前高后低”的走势，增速有望保持在17%左右。

　　2月我国出口增幅可能达到30%以上，中银国际预计，2月进口的比较基数月环比上升了17%。。预计2010年上半年进出口将保持相对较快的增长速度。

　　再升准备金率之弦仍绷紧

　　中国人民银行11日公布的1月金融市场运行数据显示：2010年1月末，广义货币供应量M2余额为62.51万亿，同比增长25.98%，增幅比上月末低1.7个百分点；狭义货币供应量M1余额为22.96万亿，同比增长38.96%，增幅比上月末低6.61个百分点。12月新增人民币贷款1.39万亿，各项贷款余额为41.37万亿，同比增长29.31%。

　　从历史数据来看，各年1月份信贷多数都有冲高的现象，今年在银监会、央行等部门严格控制下，信贷相比上年同期虽有收敛但依然高达万亿以上，创历史同期第二高点。

　　宏源证券认为，1月份的货币信贷过高增长难以持续，将逐步趋于正常化，未来的信贷会更多地表现为均衡投放。2月份由于春节长假，信贷规模将大幅收缩，预计新增人民币信贷的规模将降至5000-7000亿。

　　申银万国则预计，2月人民币贷款投放可能将在7000-8000亿左右，信贷增速将进一步回落。为了控制信贷投放规模，对冲流动性，2月人民银行可能将再次提高准备金率。

　　择机入市逢低布局正当时

　　在1月份利好数据出台之后，市场早盘的表现依然比较平淡，东吴证券认为这是由于节前特有的人气不足所造成的。经济数据表明，我国通胀得到有力控制，经济形势正在朝着更好的方向转变，市场始终要反应经济形势向好的预期。在节后资金回流之时，市场有望以更好的态势来展现这一点，因此不妨把节前的平淡当作布局机会看待。

　　博众研究表示，今天公布的数据显示CPI仅仅只有1.5%，低于市场的预期，这个数据基本决定加息会延迟最少一个月。央行慎用加息工具，可能会从另外层面加以限制市场流动性，那就是窗口指导银行放贷，银行自己紧缩放贷规模会从一定程度上减轻通胀压力。鉴于对统计数据的乐观，博众研究认为目前市场可能会出现阶段性反弹机会，投资者可以择机入市。(赵子强 张 颖)