业者:汽柴油价格上调利好中国石化 ——中新网
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    业者:汽柴油价格上调利好中国石化
2009年09月03日 09:17 来源:证券时报   【字体:↑大 ↓小

  事件:

  发改委宣布,9月2日起汽柴油价格每吨上调300元,汽油每升上调0.22元、柴油每升上调0.26元。汽油价格从6510元/吨上调至6810元/吨,上调4.6%。柴油价格从5770元/吨上调至6070元/吨,上调5.2%。

  评析:

  从调价幅度来看,过去一个计价期Brent、Dubai和Cinta均价从64.4美元/桶上涨7.5美元/桶至71.9美元/桶,上涨11.6%。原油价格上涨7.5美元/桶,成品油价格相应提高300元/吨,成品油调价幅度基本符合预期,我们预计调价后炼油毛利为5美元/桶左右。发改委表示,按现行成品油价格机制,需较大幅度上调国内成品油价格。经综合考虑国内成品油市场供求情况和经济形势,国家适当控制了提价幅度。

  从调价时间点来看,此次调价晚于市场预期,从7月29日至今已经有24天,超过《石油价格管理办法(试行)》中所述的22个工作日。发改委表示22个工作日是指评估价格变动的区间,并不是调价的最低期限。当国际市场原油连续22个工作日移动平均价格变化超过4%时,国内成品油价格可能调整,也可能推迟调整。国际市场原油连续22个工作日移动平均价格变化超过4%,是调整成品油价格的必要条件,而不是充分条件。具体何时调整成品油价格,要统筹考虑当时国内成品油市场供求形势、国际市场油价变化情况等因素后慎重决定。

  发改委此次上调成品油价格,表明发改委将继续执行新定价机制,有利于增强市场对于新定价机制的信心,但对调价时间点和调价幅度的模糊化处理,将使投资者对新定价机制打一定折扣。我们的敏感性测试显示,炼油毛利每减少1美元/桶,中国石化净利润将减少68亿(0.08元/股)。我们假设新成品油定价机制在一定程度上运行,将2009年炼油毛利从8.5美元/桶下调至7.5美元/桶,2009年和2010年每股盈利预测分别下调11%和9%至0.66元和0.74元。

  上半年中国石化炼油毛利432元/吨,约8.65美元/桶,其中一季度不到8美元/桶,二季度9.2美元/桶。我们维持中国石化H股“审慎推荐”和A股“中性”的投资评级,下调港股目标价6%至7.5港币(10倍2009年市盈率)。按照中性预期(下半年6.35美元/桶,全年7.5美元/桶),中国石化H股和A股2009年的市盈率分别为8.7倍和17.1倍;按照乐观预期(下半年8.35美元/桶,全年毛利8.5美元/桶),中国石化A股2009年的市盈率为15.3倍;按照悲观假设(下半年4.3美元/桶,全年6.5美元/桶),中国石化A股2009年的市盈率为19.5倍。

  目前中国石油H股2009年的市盈率为11.7倍,接近国际可比公司的11.1倍;中国石油A股2009年的市盈率为19.8倍,估值仍较高。(中金公司 梁耀文 )

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直隶巴人的原贴:
我国实施高温补贴政策已有年头了,但是多地标准已数年未涨,高温津贴落实遭遇尴尬。
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