股市连续两周暴跌20%，令一些投资者想知道这次下跌是否意味着股价泡沫已经戳破。野村证券在昨日发布研究报告里回应了这个问题。报告认为，中国的经济基本面仍然稳固并继续改善，因此预计在未来几个月乃至几个季度(甚至几年)里，中国的资产价格仍将继续上涨。

　　野村证券认为，近期的股市下跌与2007年10月-11月份的情况存在根本性差异。

　　2007年11月份，经济增长非常强劲，但却在一个急剧下滑的轨道上。而现在，经济增长疲弱，但在一个强劲的反弹通道中。如果经济增长强劲反弹，公司盈利应该会在今年后期和2010年得到显著改善，这与2007年年中以后利润增长急剧下滑形成鲜明对比。

　　2007年11月，CPI通胀率上涨至年同比6.9%，创11年来的最高,而现在CPI仍处于负值区间。尽管预期通缩会很快结束，但相信2010年各月的通胀率都不会高于年同比3.5%，至少在2011年之前CPI通胀不太可能成为决策者主要担心的问题。

　　从流动性状况看，2007年M2货币供应量增长了16.7%，看起来相当强劲。但相比当年21.4%的名义GDP增长率，货币供应量增长仍过低。相反，今年的过剩流动性指数可能会飙升至20%，这可能会创下历史最高值。换句话说，目前的流动性状况可能是有史以来最为宽松的。

　　从政策环境看，2007年是中国实施上一轮政策紧缩周期的第四个年头，经济过热的迹象已非常明显。 因此，决策者被迫加强紧缩措施。现在，尽管投资者担心政策紧缩，但中央政府反复重申近期不会改变“积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，因此我们相信目前宽松的政策态势至少会维持到年底。

　　从股市估值看，在2007年10月份，在上海证券交易所上市的A股市盈率接近70倍，创历史最高。现在A股市场经历了上周的大跌之后，市盈率下降到仅仅只有24倍左右。报告认为，这些根本性差异表明资产价格通胀不太可能在目前阶段就结束。(刘泽先)