昔日牛市人气依稀再现

　　刚刚发布的美林全球基金经理月度调查显示，投资人对全球经济的乐观情绪达到近六年来最高水平，全球基金经理都将现金大量投入股市。

　　此次调查在8月7日至12日期间进行，共有204名全球范围内的基金经理人参与调查，管理的总资产为5540亿美元。在地区调查中，有177位基金经理参与，管理资产3700亿美元。

　　净占比75%的受访基金经理表示，相信世界经济将在未来12个月改善，这一比例为自2003年11月以来的最高水平，也远高于7月份调查时的63%。

　　8月份，美林访问的全球基金经理中，有净占比34%的受访者表示超配了股市资产，创下2007年10月以来的新高。而7月份时超配股票的基金经理人占比仅为7%。

　　对企业盈利状况的信心达到2004年1月以来的新高，净占比70%的受访者表示，预计全球企业盈利将在未来一年出现增长，高于上月调查时的51%。

　　8月份的调查显示，投资人正在将信心付诸行动，大幅降低手头现金比重。8月份受访的基金经理中，平均现金余额占比已降至3.5%，低于7月份的4.7%，创下自2007年7月以来的最低水平。一项衡量投资人风险偏好的重要指标——美林风险和流动性指标，也在8月份的调查中升至41%，为2007年7月以来的最高水平。

　　投资人日益升温的乐观情绪，与近期出台的宏观经济指标密不可分。代表发达经济体的经合组织(OECD)上周发布报告称，第二季度，该组织30个成员国的GDP环比持平，终止了一年来的下降趋势，并扭转了前一季度高达2.1%的创纪录萎缩。甚至连日本、德国和法国等“衰退大户”，二季度都意外实现增长。

　　国际货币基金组织(IMF)首席经济学家布兰查德上周指出，全球经济已开始复苏。“股神”巴菲特也在纽约时报发表署名文章指出，美国经济现在已离开了“急救室”，看上去已开始缓慢的复苏。美联储前主席格林斯潘也表示，美国经济未来六个月应该会有不错的表现，有望连续两季强劲增长。

　　未来一年将现低水平复苏

　　“8月份的浓厚乐观情绪，反映了市场人气从3月份时的极度悲观彻底转向。不过，仍有五分之四的投资人预计，未来一年世界经济增长将低于趋势水平，由此看来，对于这轮经济复苏的持续性外界仍存在疑虑。”美银证券-美林全球首席股票策略师迈克尔·哈尼特对上海证券报说。

　　IMF也提醒说，尽管复苏可能已经开始，但世界经济要完全复原可能需要很多年的时间，而且，潜在的经济产出可能很难回到危机前的水平。IMF首席经济学家布兰查德认为，这场危机留下了“很深的伤疤”，并将在未来许多年中影响供需两端。他表示，在这轮危机后，全球经济的潜在产出水平可能遭到了“永久性的”削弱。

　　“过去几个月的股市反弹基本上完全由中国股市和科技股带动，我们还需要观察，投资人是否愿意开始全面涉足周期性的地区或是行业，比如日本、欧洲或是西方银行业。”哈尼特说。

　　在这次调查中，有净占比75%的受访者表示，预计全球经济很快将开始复苏，几乎没有人预计，经济会出现“二次探底”。仅有8%的受访者预计，全球经济增长可能放缓。

　　考虑到投资人极其乐观的情绪，美林的分析师也提醒说，接下来几个月的经济数据将至关重要，一旦来自中国、美国等大型经济体的数据不能达到市场预期，股市可能面临较大压力。

　　美林的国际投资策略师加里·贝克尔表示，从以往经验看，美林月度基金经理调查如果极度乐观，那么股市很可能马上会迎来短期的调整。(事实情况也的确如此，8月初以来全球股市出现了一波急速下跌。)

　　“我们依然看好周期型股票，并且坚持逢低买入。”贝克尔说。他表示，8月份的美林调查与2003年6月份时的情形极其类似，当时受访基金的现金余额占比降至仅为3.9%，超配股票资产的比例则从3%陡升至22%，但此后股市随即陷入了调整，中止了一轮周期性的牛市。不过，几个月后，上涨行情重拾动能。

　　俄罗斯取代中国成最爱

　　有迹象表明，引领这轮股市反弹的新兴市场依然最受投资人青睐。美林调查显示，总占比52、净占比33%的基金经理人称，愿意超配新兴市场，高于其他任何市场。新兴市场也是8月调查中唯一被超配的市场。受访者依然对美国、欧元区、英国和日本股市采取低配策略。

　　从行业来看，科技股最受青睐，净占比28%的受访基金经理人超配科技股。其后是工业和资源股，超配比例分别为11%和12%。

　　投资人对银行股依然持谨慎态度。美林调查显示，有10%的受访者低配银行业。相比之下，新兴市场的基金经理似乎对银行股更有兴趣，该地区有净占比17%的基金经理超配银行股。

　　值得一提的是，过去两个月，全球投资人对中国经济的乐观预期开始从顶峰缓慢降温。8月份，美林调查的基金经理对中国增长的预期连续第二个月下滑，看好中国经济未来12个月强劲增长的受访者占比降至49%。7月份，这一比例从62%降至56%。

　　体现在投资策略上，新兴市场基金经理人对中国股市的看法已降至“中性”。“对中国经济增长的乐观情绪略为降温，不再是投资者最为积极加码的国家。”美银证券-美林的策略师帕特里克·肖维茨说。

　　总体上看，投资人对于中国和亚洲的热情开始减退，转而开始青睐新兴欧洲、中东及非洲新兴市场。在8月份的调查中，投资人最看好的新兴市场包括俄罗斯、土耳其和印尼；最不被看好的则有智利、马来西亚和以色列。不过，韩国股市两年来首次被“超配”。

　　从行业看，新兴市场最被看好的行业是非必需消费品和金融业，而最不被看好的是公用事业和医疗行业。

　　不过，随着行情的深入，地域和行业方面的差距开始逐步缩小。比如，尽管8月份全球基金经理人依然低配银行股，但占比却由7月的20%大幅降至10%，而工业和资源股在7月份的调查中则都处在低配的状态。

　　从地域上看，新兴市场的热潮也有所降温。要知道，在7月份的调查中，有高达48%的基金经理人表示希望超配新兴市场，大大高于这个月调查的水平。而在过去几个月被投资人避之不及的欧洲，现在看来也不再那么糟糕。7月份，有净占比30%的投资人希望低配欧洲股市，而8月份这一比例仅为2%。

　　欧洲股市不再是“短板”

　　欧洲一向被认为这轮全球复苏的“短板”，欧洲股市也因此不被看好。不过，8月份的美林基金经理调查显示，随着区内经济复苏提速，投资人对这一地区股市的看法正在改观。

　　8月份的调查显示，净占比66%的欧洲基金经理人认为欧洲经济将在未来一年改善，达到高于7月份调查的34%。由此可见，欧洲本地的投资人已开始对经济前景更加乐观。

　　而最近的一些数据也印证了投资人的乐观并非完全盲目。欧盟统计局本月中旬公布的数据显示，欧元区第二季度经济降幅大幅收窄至仅为0.1%，大大强于预期。更值得称道的是，区内两大“火车头”——德国和法国当季意外扭转了经济连续萎缩的不利局面，双双实现0.3%的增长。

　　在经济形势可望改善的背景下，投资人对企业盈利也更加有信心。净占比62%的欧洲基金经理人认为，区内上市公司盈利有望出现增长，较7月份的23%增长了两倍以上。就行业而言，欧洲基金经理偏好基础资源类股，并开始超配这类周期型股票；相反，医药股等传统的防御型行业则不再那么受欢迎。

　　不过，与全球其他地区相比，欧洲的基金经理人尽管信心有所增强，但还未太多付诸实际行动。8月份，欧洲基金经理超配现金的净占比升至29%，远高于18%的长期平均水平。现金余额占比也从7月份的3.6%上升至3.7%。

　　“对欧洲经济复苏的乐观预期终于开始迎头赶上，但是基金经理人还没有将信心完全付诸行动，现金水平不降反升。”美银证券-美林欧洲股票策略师帕特里克·肖维茨说。

　　尽管近期已累积了不少涨幅，但净占比11%的欧洲基金经理人仍表示，欧洲股市当前仍被低估，远高于6月份的2%。

　　从全球范围来看，海外基金经理对欧洲股市的看法也不再那么悲观。8月份调查中，有净占比2%的全球基金经理人希望在未来12个月低配欧元区市场，但相比7月份的30%，这一比例已大大下降。7月份也是全球投资人对欧洲股市最悲观的一个月。(朱周良)