近期A股市场诡谲多变，主要是受地产调控、扩容预期和国际环境不确定性增加等因素共同影响，而上证指数短期处于2500—2700点的新箱体中运行。我们认为，2500点新箱体下沿的确认，有助于大盘企稳反弹，即使未来大盘选择突破方向，向上的空间也远大于向下的空间。就目前来看，年内上证指数可能的运行区间为2350—3350点，在垂直高度上，向下有200点的跌幅，而向上则有800点的涨幅。因此，投资者对于后市不必过于悲观。

　　机构：大盘模拟考试你得几分

　　伴随着农行IPO过会，沪深两市周三放量大涨，特别是银行股午后突然发力，带领上证指数大涨69点，其中银行板块大涨5.75%，这是近期少见的大幅反弹。对此，坊间各种传闻、猜测满天飞，却拿不出有说服力的证据。我们认为，机构主力绝不会凭传闻、猜测操作，投资者不妨看成是机构主力测试大盘压力的行为。至少，客观上有“模拟考试”的意味。

　　测试一：2500点有较强支撑力。6月9日，上证综指跳空高开，稍作回探后一度冲高。相比之下，金融指数高开即回落，相持了几分钟就再度跳水，引领各大指数节节败退。上午，上证综指、深证成指勉强收红盘，金融指数依然以绿盘报收。两市午后再度下挫，在金融股的领跌下，上证指数不仅迅速翻绿，并再度逼近2500点整数关口，最低探至2501点。本周前两个交易日，上证指数两次探至2491点，离本轮调整的新低2481点仅差10点，而周三的中阳线可谓基本确认了2500点短期支撑的有效性。

　　测试二：2700点下方压力不大。本周三下午1点38分，就在大盘岌岌可危之时，两市最大空头金融股突然拔地而起，成功实现大逆转。宁波银行、南京银行、深发展直线飙升。从盘面表现上看，中信银行在一刻钟的时间内，平地而起直至封死涨停，对银行股带动效果显著。工、中、建三大银行股强势冲高，对市场人气起到了明显的激活作用。与此同时，创业板、中小板股票却出现整体退潮。至下午1点36分，上证指数创出全日高点2589点，短短58分钟猛涨88点。从主力轻松拉升的盘口和2700点破位后大盘不断缩量来看，上证指数在2700点下方的压力并不大。

　　测试三：反弹需要寻找突破点。周三大盘蓝筹的集体异动，还得益于利好传闻刺激的配合，从而得到了市场响应。虽然利好传闻并没有兑现，但我们不认为这是机构主力的误判，恰恰相反，他们更懂得反弹需要寻找突破点。

　　从上述“测试”情况分析，下面几点值得投资者重视：一是大盘蓝筹仍有实现带动A股大逆转的能力；二是“二”、“八”跷跷板现象仍然存在，机构主力对风格转换不是不能，而是暂时不为；三是没有只跌不涨的市场，也没有只涨不跌的股票。

　　数据：勿把经济好当反向指标

　　本周五公布的经济及金融运行数据显示，5月份居民消费价格(CPI)同比上涨3.1%。工业品出厂价格(PPI)同比上涨7.1%；5份月人民币贷款增加6394亿，5月份出口1317.6亿美元，同比增长48.5%。那么，应该如何解读这些数据呢？

　　有人认为，经济数据好，紧缩政策就更严；经济数据不好，股市就不会好。总之，无论好坏，都是悲观预期。我们坚持认为，2500点是政策底，无论从各部委纷纷维稳，还是农行上市的时点看，管理层显然是认同目前大盘处于阶段性低位的。与此同时，2500点上下区域又是重要的历史成本区，2500点以下有较强支撑力。而从刚刚出炉的5月份经济数据分析，政策底有望获得经济面的支持。

　　其一，中国经济不会二次探底。总体来看，5月份我国经济发展依然趋于平稳，虽然投资放缓，但工业增速、消费都较为平稳，仍在高位运行。尤其是5月出口增速加快，不仅反映我国经济迅速扭转了进口增速大幅高于出口增速局面。而且也表明，欧债危机没有市场想象的那么严重，主要发达经济体需求复苏强于预期。最新的佐证是，在6月10日世界银行举行的《2010年全球经济展望》报告的发布会上，世行首席经济学家、高级副行长林毅夫在谈及全球经济问题时表示，从任何角度来说，欧元都不会崩溃，欧洲也不会解体，德、法两国是欧元区稳定的主要推动力量。对于中国经济前景，他坚定地表态，“中国经济不会二次探底”。

　　其二，CPI超3%不等于立即加息。5月CPI涨幅稍稍超过3%的温和通胀线，并不构成加息的必然指标。事实上，银行量化调控的作用远远大于加息，对流动性的控制已经取得明显效果。此外，淘汰落后产能政策、房地产新政等就是结构性加息，再加息会导致“叠加效应”。 目前，1年央票发行利率上行、3年期央票发行利率下降，二者的不同走势释放出的政策信号是：管理层正在通过引导1年期央票利率重新上行来应对通胀预期，并通过引导3年期央票的稳中有降来对冲短端央票上行引发的加息预期。这是目前管理层对于宏观经济的精准调控。

　　股民：莫非A股又要重演历史

　　采访中，许多营业部股民发表了对目前A股市场的看法，具体可以归纳为三点：第一，从近期A股市场运行特点来看，无论市场涨跌，均有明显活跃的个股行情；第二，从证券市场历次结构性行情看，只要有持续活跃的个股热点，行情立刻结束的概率较低；第三，从金融、石油、地产等权重股的短期指标来看，其日线KDJ、WR%等已进入到低位区域，技术上继续重挫的可能性降低，这对于股指形成箱体支撑是有利的。前期，大家正是基于这三个判断，撇开指数做个股，弃大从小，跑赢了大盘。

　　多数接受采访的股民认为，A股接近底部区域。有的股民还在博客中分析了具体原因：创业板指数连续飙涨，但是板块中个股绝对股价高企，且整体估值偏高，散户继续参与意义不大，缺乏安全边际。而从这些股票的走牛和大部分权重股疲软对照看，让我们想起了2008年底的市场状态。当时超跌低价题材股在市场还处于震荡筑底期间率先走强，游资主导了1664—2402点的牛市第一阶段行情，而期间基金为代表的主流机构仍然处于悲观情绪中，直到2500点之后才恍然大悟后发力，引发大盘股连续飙涨。在目前估值接近历史底部的背景下，莫非这段历史又将重演？

　　当技术派质疑政策底时，股民在博客中反驳道：空头排列无碍见底结论。在判断市场的中长期顶部或者底部的时候，是不能以技术分析作为决定性因素的。因为市场在处于顶部或者底部的时候，技术信号都是反向的，即底部一定是在空头排列中酝酿，顶部一定是在多头形态中诞生。

　　整体来看，这场新箱体“阵地战”还刚刚开始，数据与政策的共振、机构与散户的博弈仍在进行中。是散户笑到最后，还是机构后发制人？我们拭目以待。 记者 汤亚平