大潮退去之时，才知道谁在裸泳。

　　近期二级市场的持续暴跌，将一级市场高估值发行的弊端展现得淋漓尽致。在素有“新股不败”神话的A股市场上，自去年7月份IPO重启以来上市的132只新股中目前已经有3只在发行价之下运行，而且还有多达15只高出发行价的幅度不足10%，这些新股随时可能在A股市场上掀起“破发”的大潮。

　　“由于发行市盈率大大高于A股市场的历史情况，因此大面积新股破发的现象对市场弱势的象征意义已经明显弱化。”广州证券首席分析师袁季评价道，大量新股濒临破发背后的深层次含义并不是近期股市有多么低迷，而是高估值发行所引发的现象。

　　“破发”大潮一触即发

　　自IPO大闸重启之后，新股从来就没有距离大面积破发这么近过。

　　来自W ind资讯的数据显示，去年至今上市的新股中目前已经有3只的价格低于IPO的发行价，分别是中国中冶、招商证券和中国化学。

　　而逼近破发临界点的个股则多出很多，正泰电器、星辉车模、中国北车、中国重工和中国建筑昨日的收盘价比起IPO发行价而言仅分别有1.25%、1.41%、1.44%、1.63%和1.91%的溢价，其中中国建筑距离发行价只有8分钱的距离。

　　此外，台基股份、天源迪科、福瑞股份、巨力索具、洪涛股份、人人乐、上海凯宝、回天胶业、新朋股份和梅泰诺等个股昨日收盘价相比于发行价的涨幅不足10%。

　　这15只新股中创业板新股多达7只，中小板新股和股市主板新股各有4只。相对于发行价涨幅在20%以内的12只新股之中，中小板新股和创业板各有6只。

　　值得注意的是，除中国建筑之外，有14只频临破发的新股是在2009年12月之后上市的，更有10只是今年才挂牌上市的新股。而实际上，今年以来上市的新股总共只有33只，竟有三成已经到了破发边缘。

　　记者统计后发现，这33只新股目前股价相对于发行价涨幅平均为24.24%，而去年12月份上市的28只新股股价相对于发行价的平均涨幅则在41.76%。今年以来上市的新股所得到的溢价环比大大降低，亦说明市场对新股的承接能力大大弱化。

　　高估值发行是主要原因

　　从历史情况看，新股出现大面积破发的时候往往意味着市场风险比较大，宝钢股份、中国石化等股票上市之初都有低于发行价的情况。

　　但袁季认为，近期破发潮呼之欲出并不是市场极度低迷的象征，其主要原因在于新股发行市盈率过高。公开资料显示，去年6月的时候，新股平均发行市盈率为32.89倍，而去年12月份平均发行市盈率陡增至65.45倍，到2010年1月，35只新股平均发行市盈率已经高达66.87倍。

　　而根据东吴证券研究所的统计，从2009年12月1日起，两市在短短两个月的时间内，发行新股数量达到70家之多，在这期间上市的新股数量也高达61家，无论从发行数量还是上市数量都创下中国资本市场97年以来的纪录。

　　袁季分析称，“目前破发压力从大盘股发展到创业板和中小板股票，说明在市场调整的态势之下，高估值的压力往中小盘个股上蔓延，资金心态趋向理性，新股估值的劣势被重视了起来。”

　　袁季认为，新股破发压力的增大会推动询价制度的市场化。“新股的溢价在收敛，机构在考虑是不是参与的时候会更加审慎。”他表示，如果这种情况持续下去，可能会有不少机构投资者在锁定期结束时直接面对损失。(刘昊)