2009年的证券经纪业务让大多数券商体验到了“痛并快乐着”的复杂心情。作为经纪业务的两个车轮，市场交投和佣金费率今年呈现出“冰火两重天”的形势：在成交额屡创新高从基数上支撑经纪业务走强的同时，价格战却使行业佣金费率比去年大幅下滑约两成。

　　平均七成多的利润贡献率表明，经纪业务目前仍是券商盈利状况的“晴雨表”。尽管券商经纪业务依靠2009年交投显著放量赚得荷包满满，但当0.03%的股票交易费率不再是个别现象时，从业者明白，他们头顶仍然悬挂着佣金费率这样一柄达摩克利斯之剑。

　　价格战确实使券商经纪业务版图出现了一定程度的再划分，可降佣之路毕竟无法长期走下去，行业内部“休战”的呼声也愈发强烈。

　　繁荣背后有隐忧

　　得益于A股市场的超预期上涨，2009年券商证券经纪业务迎来了一个“丰收年”。聚源数据显示，今年前11个月，沪深两市股票总成交额已达48.33万亿元，超过2007年全年，创出历史新高。以行业股票、基金、权证交易的平均费率水平计算，1到11月券商交易佣金共入账1300亿元左右，比去年全年增长超过六成。中金公司预测，2009年全行业经纪业务收入可能达约1585亿元。

　　尽管今年券商直投试点资格放宽、资产管理业务规模迅速扩张，新股发行也于下半年重启，但从业绩贡献率数据看，证券经纪业务仍然是决定券商盈利状况的核心。中金公司统计数据显示，今年前3个季度上市券商经纪业务利润贡献同比提升7.7个百分点至70.6%。相比业务相对多元化的大型券商，中小型券商经纪业务占比更高。

　　然而，繁荣背后亦有隐忧。今年券商经纪业务面临着佣金费率持续下滑、“量升价跌”的尴尬局面，0.15%-0.2%的股票佣金费率标准对大多数证券公司来说已经成为遥远的过去。

　　券商统计数据显示，今年佣金费率下降明显加速，其中一季度下滑速度偏快，二、三季度下滑趋势有所减缓，仅上半年行业平均费率水平就比2008年整体下降超过17%。据调查，券商佣金费率费率目前多在0.08%-0.12%之间，营业部饱和度较高的地区，费率均值普遍在0.1%以下。

　　“今年降佣很普遍，中小散户以‘转户’要挟我们降低费率，很多资金量很小的客户也要求0.03%-0.08%的佣金，可这只是我们对一定资金量以上客户的优惠政策。”深圳一家中等规模券商经纪业务负责人表示，原有券商营业部不降佣金，新进券商营业部就会打价格战抢客户。“目前我们对降佣基本没有比较奏效的对策，可0.03%-0.08%的费率对行业来讲已经是极限，再往下降大家都没法继续经营。”他说。

　　“跑马圈地”重划业务版图

　　2008年以来，新设营业部闸门重开，服务部规范为营业部进程稳步推进；2009年，营业部新设资格放宽，部分异地新设审批权开始下放。与此同时，证券经纪人制度正式实施，“经纪人+客户经理”的双轨制也使券商进入“营销元年”。

　　在此背景下，券商客户争夺战悄然升温。“就现阶段的市场和投资者状况看，提升服务水准招徕客户可能既花成本，见效也不快，对一些经营者来说，价格战是最方便有效的选择；对投资者来说，则可以从券商竞相降价中得利。”一位资深从业者说。

　　本轮降佣显示出了明显的地域性特征，经济相对发达、营业部饱和程度较高的地区佣金降幅远大于经济欠发达、营业部饱和程度较低的地区。北京、上海、浙江、江苏、山东、广东等地佣金降幅尤为显著。与此相对应，营业部多布局于大城市的大型券商佣金降幅偏大，中小券商降幅相对较小。

　　“我们在省内部分城市能够形成垄断经营，客户对费率的敏感性不高。”一家区域性券商经纪业务负责人表示，公司营销人员与客户关系十分紧密，“即使客户想降佣也不好意思提。”据了解，部分区域性券商营业部目前仍保持0.25%甚至0.3%的高费率水平。

　　但他也提到，随着外地券商逐渐进入本地市场，当地券商已经感受到降佣压力迫近。“大城市的价格战可能很快就会打到我们这里，二三线城市也不再是避风港。”

　　价格战确实使券商证券经纪业务版图发生了一定程度的再划分。业内人士称，部分中型券商、新设营业网点较多的券商2009年经纪业务市场占有率提升明显，前期坚持不降佣的证券公司则普遍吃了亏。

　　“将市场份额提升完全归因于降佣有失偏颇，但通过主动降佣打开市场，甚至‘赔本赚吆喝’迅速完成跑马圈地的行为这两年并不鲜见。”上述资深从业者表示。

　　价格战或渐入尾声

　　“由于营业部资源不再稀缺、券商营销队伍快速扩编，现阶段以散户为主的客户群体对券商服务的总体要求不高，佣金率逐步下降也是竞争带来的必然结果。”分析人士称，除此而外，非现场交易的普及也为营业部打价格战提供了成本上的便利。

　　中信建投研究结果表明，成熟市场证券行业普遍走过降佣之路。以美国市场为例，1970年以来其经纪商佣金率持续下降达88%左右，促成费率下降的因素包括佣金自由化、机构投资者比例扩大，以及电子交易和网上交易的普及。佣金率持续下降的同时，经纪业务收入在美国券商行业收入中的比重也从1976年的46%下降至2004年的16.5%。

　　佣金价格战还会打多久？业内人士普遍预期，虽然降佣压力仍在，但此战或已渐入尾声。

　　国泰君安证券行业分析师梁静表示，发达地区网点设立接近饱和且佣金率开始向成本靠拢、服务逐步差异化等因素均制约着佣金率的下滑空间，2010年行业费率将趋于稳定。国信证券行业分析师王一峰预计，未来二线城市将成为市场争夺的焦点，明年行业佣金费率将下滑至0.115%，服务部资源占比较高和部均产能较大的公司市场份额有望提升。

　　“价格战打到现在，再继续降价服务将受到影响，我们不会以牺牲服务的代价去换取市场份额。”招商证券有关人士表示，将从提高和增加收费业务、提高产品吸引力和实用性方面着手应对价格战。

　　部分从业者更为乐观地认为，促进费率长期上行的因素正在形成，包括券商营销体系建立和完善，国资整合、一参一控、市场化整合等将在未来进一步提速，未来佣金费率有望小幅上升。(马婧妤 刘伟)