年底是食品饮料行业的传统消费旺季，而从过往的经验来看，白酒尤其是高端白酒企业的销量及产品价格对公司的利润增长弹性更大。市场现在已经开始憧憬，春节前后的消费旺季白酒公司在销量与售价两方面会不会出现超预期的增长，进而带来二级市场的投资机会。

　　销量与售价的猜想

　　今年白酒行业呈现出典型的前低后高的发展趋势，主要得益于经济的恢复带动白酒消费的恢复。截至10月份，白酒产量为550.89万吨，同比增速为24.02%，增速已经恢复到近三年的较高水平，10月当月增长25.8%。

　　产量增速持续回升说明白酒生产企业和经销商对后期市场前景比较乐观，因为数据分析显示白酒产量增速是收入增速的先行指标。今年前8个月，白酒行业收入和利润分别同比增长了25.12%和23.07%，与销量基本维持了同样增速。

　　申银万国白酒行业景气模型显示，2009年以来随着整个宏观经济的逐步回升，工业企业利润增速、汽车销量增速和社会消费品零售总额增速都有上升趋势，CPI降幅也逐步缩窄，这些将带动白酒销售收入增速在未来几个月有上升动力。

　　白酒行业也不是没有负面的影响因素，目前最明显的就是“醉驾令”。渤海证券的闫亚磊表示，10月份开始的严打酒后驾车对所有白酒的消费形成了较强的抑制作用。“醉驾令”使得较为富裕的有车一族不敢多饮酒，这对中端酒的影响是非常巨大的。而“醉驾令”的延期很可能会影响甚至改变大众消费者的饮酒习惯。

　　闫亚磊倾向于认为醉驾政策效用是递减的，随着时间推迟，政策执行力度会越来越弱。在政策性影响减弱之后，白酒的真实性需求将决定相关公司的销量。

　　短期来看，对售价敏感的高端白酒公司提价预期是影响着白酒股市场表现的主要因素。不久前，泸州老窖将指导批发价提升50元，刺激股价一路上扬。更重要的是，这次提价再次强化市场对2010年高档白酒提高出厂价的预期。

　　根据申银万国监测到的数据，11月初高端白酒的一批价再拾升势，品牌力越强越明显。其预测茅台未来几年仍存在持续提价能力，春节后可能提价80元。目前茅台、五粮液、国窖1573出厂价分别为439元、469元和468元，一批价与出厂价的价差分别为246元、81元和37元，其中茅台提价空间最大。

　　陈钢认为，在春节前后，提价和销量出现较好增长的刺激因素将会使得可选食品特别是高端白酒存在投资机会。

　　重点关注高端白酒股

　　综合多家券商的观点来看，基本上对于高端白酒股一致看好。低档白酒由于毛利率较低，受粮食价格对其影响较大，因此经营相对比较困难，同时也受到国家对酿酒行业实施的普通酒优质酒转变措施以及白酒产量控制的限制。白酒生产企业在白酒产量限制下必然逐步将普通酒生产转向中高端酒生产。

　　消费方面，高档白酒具备准奢侈品的特征，而宏观经济的复苏对以商务为主的高档白酒消费起到支撑作用，并且由于这部分消费对于价格敏感性差，加之消费税加强增收的影响，未来白酒特别是高端白酒提价的可能性非常大，这也是明年的看点所在。如果房地产开发以及资源开发等活动的活跃程度能持续，未来高档酒仍能出现量价齐升的局面。

　　陈钢表示，对于销售旺季前后12月-2月5日这段时点，可积极参与高端白酒，直到春节过后且白酒提价预期兑现之后。

　　从具体的公司来看，目前机构的视线集中于几家高端白酒公司，五粮液、茅台和泸州老窖是被重点推荐的股票，“强者恒强”是食品饮料研究员之间的共识。

　　泸州老窖已经进入历史最好发展时期，其核心竞争优势在于名酒品牌和优质酒产能所构成的一线品牌实力，以及由成熟终端营销系统和能攻城拔寨的销售团队所构成的终端营销能力。

　　2009年则是五粮液全面解决关联交易的一年，五粮液完成全面收购酒类资产与合资成立销售公司，使一直受资本市场诟病的公司治理结构弊端得到极大改善。公司采购与销售关联方大为减少，这使公司看起来很清晰，治理结构的极大改善将提高公司溢价水平。

　　贵州茅台的定价权是最大的看点。从预收账款来看，贵州茅台今年四季度和明年一季度的销量一定好于去年同期。该公司投资约5.67亿元新增2000吨茅台酒产能，而且提价预期非常明确。茅台终端零售价与出厂价之间存在70%(300元)的价差，公司没有必要如此让利于经销商。有机构认为公司在2010年上半年平均提价16%的可能性比较大。( 刘昊 实习生 丘欣)