6月份IPO重启，10月份创业板开市。各券商投行进入了繁忙的筹备项目、承销发行周期。然而，在繁忙背后，不少投行部门盈利状况恐怕将落得个只赚吆喝不赚钱。

　　据测算，今年以来，约有四成保荐机构尚未开张。另外，约三成的保荐机构今年虽然在不同程度上参与了投行市场，但除去维持投行运营的高额成本，这部分投行只能在盈亏平衡点上挣扎。

　　四成不开张 三成难糊口

　　WIND统计数据显示，今年1月份至今，有41家券商参与了资本市场的IPO发行、增发、配股、可转债发行。其中，排名靠前的6家券商占据市场份额达到六成。今年以来，全国70家保荐机构中有27家尚未开张，占比约四成——这意味着这部分保荐机构靠吃老本度日。

　　据一家中型规模券商副总裁介绍，该公司投行部门拥有约50多人的团队，其中保荐代表人有十名——这在行业中算中等规模，而维持这样的投行部门基本运营费用，一年至少需要4000万元。而要收回成本，至少需要做四个项目。他说，“我们公司成本控制十分严格，同时，保荐代表人的津贴、培训等不少费用都是公司层面出，并不计入投行部门的成本。因此，行业内不少券商投行的运营成本会比我们高。”

　　通过部分上市券商半年报数据推算，一些保荐代表人数量较多的券商投行，一年营业成本远远不止4000万元。以国金证券为例，其2009年半年报显示，该公司投行今年上半年营业成本为6509万元。据证监会披露的数据，国金证券目前拥有保荐代表人30位。而长江证券2009年半年报显示，今年上半年该公司投行营业成本为4558万元。

　　统计显示，今年以来参与市场的41家保荐机构中，20家保荐机构收入低于4000万元。一位证券公司高层管理人员分析，除了四成的保荐机构靠吃老本外，还有约三成保荐机构可能处在盈亏平衡点边缘。

　　投行运营成本增长

　　不过，让业内人士担忧的是，目前投行运营成本不仅未降，反而有了上扬趋势，而承销费用收入的增长却越来越难。

　　“IPO重启，创业板开闸，报上会的项目越来越多，公司保荐代表人的资源都已被占用。目前，公司投行又准备扩招了。不少公司都面临着同样的状况，如此一来，保荐代表人的薪酬不仅难以降低，还有上扬趋势。”一位投行负责人表示。

　　业内人士表示，在投行中，投行团队的薪酬占据营业成本的很大一块。而养1个保荐代表人1年花个200多万是正常水平，中等规模水平的投行要养10个保荐代表人，仅薪酬支出就往往高达2000多万。

　　据国金证券和长江证券披露的2009年半年报，这两家公司投行营业成本分别比上年同期增加了81%、67%。

　　与此同时，承销费用的增长却越来越难。券商投行之间的竞争十分激烈。一位保荐代表人透露，创业板上市的承销费率1%-10%不等，具体收费水平主要看各家公司谈判能力。他说，“有的创业板项目承销收入实际上只赚吆喝不赚钱，尽管投入了大量人力物力，如果承销收入能保本都不错了。”

　　一位券商投行人士向记者感慨，辛辛苦苦推荐一家公司上市，拿到的承销费可能也就几百万元至一千万元，还要进行持续督导和监督，承担很大的责任与风险。若不想方设法开源节流，大部分投行的日子会不太好过。(吴清桦)