尽管109亿工行H股今日解禁和2360亿A股7天后解禁被市场当作潜在利空，但工行A股昨日依然显现出跳空高走姿态，终盘收涨2.2%，对当日股指贡献不小。

　　对于工行特立独行的走势，笔者认为至少有以下几点理由支撑。

　　其一，银行股未来整体业绩向好。

　　实际上，自2008年5月以来，M1增速首次超过M2，标志着存款活期化趋势进入加速阶段。今年9月份，活期存款占比达37.1%，其中储蓄存款的活期占比攀升0.6个百分点至36.5%，依然延续活期化趋势。存款活期化一方面将降低银行存款成本，另一方面将为银行非息收入的增长带来良机。结合银行业票据置换因素带来的息差上升以及贷款收益率反弹因素，息差上升趋势已经确定。

　　另外，资产价格的上升，会小幅降低行业平均的信贷成本，对业绩也会有推动作用，同时也将大大促进按揭贷款等低资本消耗的信贷品种的投放。

　　因此，鉴于贷款结构改善、同业拆借利率和证券收益率上升，有关机构预计，2010年银行业净利润增速将达到30%。

　　其二，银行股估值已处合理投资区间。

　　据半年报业绩测算，当前银行股平均市盈率为16.29倍，平均市净率为2.55倍，估值处于历史低点附近，处于比较理想的投资周期区间，多家券商给予“增持”评级。

　　而且，随着实体经济复苏趋势的进一步明朗化，投资者对中期经济增长形成乐观且稳定的预期之时，市场对商业银行资产质量的担忧情绪将被冲淡，银行股走出一波市盈率修复行情可以预期。

　　其三，汇金再次出手并承诺继续增持三大行意义深远。

　　继去年汇金增持三大行之后，今年10月11日，工商银行、 中国银行、建设银行分别发布公告称，汇金公司于近日通过上交所交易系统买入方式增持三行A股股份，汇金持股工行比例由35.41%提升至35.42%，持股建行比例由57.08%提升至57.09%，持股中行比例由67.5258%提升至67.5279%。

　　公告同时称汇金拟在未来12个月内以自身名义继续在二级市场增持公司股份。

　　汇金公司在此时增持三大行股份，表明国有大股东十分看好银行的发展，对三大银行具有信心，不会轻易减持所持有的股份，这对市场增强对银行股的信心非常有利。另外，汇金增持三大行，不排除也是看到了银行股估值还比较低，增持风险不大。

　　最后，具体到工行个体来看，安联、运通两家小股东在其H股解禁前夜明确表态近期无意减持，大股东高盛早前也表示过对解禁股份继续自动锁仓，另一大股东社保基金理事会减持意愿也不强烈。所以，工行H股解禁对二级市场以及其个股的冲击远非此前市场所想象那样。

　　也有工商银行持有者表示，他看中的是工行的稳定回报。去年该股每10股分红1.65元，粗略测算收益率高过3%，与当前银行3年期定期存款收益率相当，远远超过一年期存款收益率。这或许也是多数工行投资者坚定持有的原因吧。

　　综合本月天量解禁情况和节后若干交易日走势看，解禁与减持未必如早前喧嚣的那般让投资者惊骇。世易时移，解禁与减持并不一定构成市场的真正利空，真正的利空来自市场参与者内心的恐惧，而保持一颗平常心显得尤其重要。(姜 楠)