中国银行(601988)400亿元A股可转债发行今日正式启动，此次募集资金将主要用于补充资本，提高资本充足率。这也是今年四大国有银行中第一个正式启动的再融资方案。

　　条款设置考虑老股东利益

　　本次中行转债以较高比例向除控股股东以外的原A股股东实行优先配售，每股可优先配售3.75元可转债。可转债下有债券价值作为保底，随着正股价格的上涨收益上不封顶，对原股东优先配售的条款设置可以有效保护原股东利益。

　　值得关注的是，中行关于原股东优先配售的条款是以不低于50%的比例向除控股股东以外的原A股股东实行优先配售，根据测算，最终优配比例确定约为60%，进一步体现出中行对原股东利益的维护。如果全部可转债实现转股，以4.02元/股的转股价格计算，A股公众持股占A股流通股比例将有望升至8.71%，将使中行的股东结构进一步多元化。

　　另外，自上市以来，中行现金股利的派发比例始终保持在35%-51%的较高水平，同时，中行还将保持利润分配政策的连续性和稳定性写入了公司章程，因此，在可预见的未来，中行募集资金实现的收益应会大比例回馈投资者。

　　不会过多摊薄每股收益

　　市场人士分析，此次可转债融资不仅不会对中行的总体经营指标带来实质性影响，随着新增资本带来的新增收益逐步显现，中行的股东价值还将得到进一步提升。

　　相比纯股权类融资，可转债对于每股收益等财务指标的摊薄具有滞后性和渐进性。中行转债于2010年6月完成，从2010年底开始逐渐转股，按照4.02元/股的转股价格进行计算，中行转债全部转股后，每股收益约被摊薄3.77%。根据wind的统计，近20家机构研究员预计中行2010年、2011年和2012年的平均每股收益分别为0.3888元、0.4574元、0.5289元(不考虑可转债发行因素)，年均保持15%以上的增长速度，因此中行自身的盈利增长完全可以抵消此次再融资带来的摊薄。考虑到可转债发行后，中行的资本金增长将可以支撑业务更快速增长，并带来盈利的进一步增长，实际情况将可能比上述预测更为乐观。