1月CPI低于预期加息之急缓解

　　昨日国家统计局和央行公布了1月份主要经济和金融数据。1月份CPI同比增长1.5%，低于预期，这使市场原来迫在眉睫的加息预期得以缓解。

　　数据分析

　　CPI及PPI“剪刀差”拉大

　　中信证券首席宏观经济学家诸建芳表示，1.5%的CPI涨幅略低于市场此前的预期，此前市场预测1月份CPI和PPI的涨幅为1.8%和4%。

　　交通银行金融研究中心分析指出，随着1月份后半月暴雪严寒天气因素的逐渐消退，食品涨价对CPI的拉升作用减弱，加上2009年1月春节效应导致的同期较高基数，今年1月CPI同比增速没有继续上月大幅扩大趋势，而是略降。兴业银行资深经济学家鲁政委认为，这意味着，年内通胀可控的前景更为乐观。

　　引人注意的是，虽然CPI低于预期，但PPI和购进价格指数快速上涨，“物价上下游剪刀差”拉大。摩根大通亚太区首席经济学家王庆指出，1月份由于能源及原材料价格的上涨，PPI因此同比大幅上涨4.3%，比去年12月份的1.7%大幅上涨。兴业银行的分析显示，这种情况一般表明工业生产继续稳步回升，工业企业利润继续改善，而非人们通常所理解的企业盈利会因此而更加困难！

　　未来展望

　　全年或只出现温和通胀

　　从各项经济数据来看，通胀压力将从2月份开始显现。无论是宏观经济的全面复苏，还是2009年货币供应增速较快，都给即将来临的通胀压力奠定重要的基础。高盛中国经济学家乔红认为，大宗商品价格将会继续维持在高位，农产品收购价格将继续提高，国家的刺激消费政策和居民对物价上涨的预期，也使得总需求扩张速度加快。美银及美林陆挺认为，人民币汇率问题会在2月份将CPI突然推至3.2%。

　　但银河证券首席经济学家左小蕾认为，2月份的新增CPI应该在1.5%左右水平，2010年全年通胀应该是3%~4%的水平。诸建芳认为今年会逐步出现温和通胀，全年或可控制在3%以内。陆挺预计今年的CPI及PPI会在6月份达到4%及6.5%,达到高峰，但是在12月会分别回落至2.8%和3.7%。全年平均的CPI及PPI同比增长会在3.4%和5.1%。

　　大多数经济学家认为一季度不会加息，二季度CPI压力也没有年初这么大，所以年中加息一次可能性大。

　　市场影响

　　温和通胀利好股市

　　1月宏观经济数据11日出炉，其中CPI数据略低于市场预期，令市场对于加息的担忧有所缓解，1月新增信贷规模反映政府控制措施初见成效，进一步舒缓了市场对于收紧政策的忧虑情绪。受此影响，昨日沪深股市延续近期反弹势头，双双小幅走高，上证指数为近三周以来首度实现连续三日上涨。

　　低于3%的温和通胀利好股市。而昨日数据显示，实体经济继续复苏，而市场流动性仍较充裕，温和通胀正在显现，加上存款活期化趋势加强，都有利于股市继续反弹。

　　数据显示，货币供应量继续快速增长，市场流动性保持充裕，银行间市场交易活跃，利率略有下降。宏源证券陈梦根、杜征征在报告中认为，货币信贷增长较快，将趋于回落。1月份银行间市场人民币交易累计成交11.24万亿元，日均成交同比增长39.20%，日均同比多成交1583亿元。

　　不过，随着通胀压力有所加大，投资者应警惕政策进一步收紧流动性的负面影响。

　　股市展望

　　南京证券徐银斌在报告中认为，偏多的消息面加上超跌的技术面共同促成了近期的反弹，沪综指、深成指目前都已突破5日、10日均线的压制，只要外围市场不出现大的利空，反弹仍将持续下去。但由于春节长假日益临近，投资者担心休市期间外围市场出现变故，市场观望情绪加重，抑制了反弹的高度。预计节前将以振荡企稳为主，大涨大跌的可能性都不大。建议控制仓位，多看少动，重点关注金融、地产、煤炭、有色金属、化工等板块的表现。