在接连打出央票利率上调、天量正回购和准备金率上调的“快拳”之后，在14日的公开市场操作中，央行选择了安抚性的操作，当日发行的500亿元3月期央票利率出人意料地与前一期持平。分析人士表示，在市场通胀预期和巨量到期资金的双重压力下，本周央行的运作完全可以理解；同时，尽管央行货币调控态度已发生微妙转变，但从当前央行采取的调控策略看，其形式更大于实质。

　　3月期央票利率意外走平

　　央行于本周四(1月14日)以价格招标方式发行了2010年第四期央行票据，并开展了正回购操作。操作情况显示，第四期央行票据发行量500亿元，期限3个月，参考收益率1.3684%，该收益率水平与上周持平；正回购操作期限91天，交易量400亿元，中标利率1.36%，该利率也与上周持平。

　　而在此之前，本周二央行宣布上调准备金率和2000亿元正回购的推出，正使得市场普遍预期央行将进一步加大资金回收力度，央票发行利率也将持续抬高。而此次3月期央票利率的走平，无疑在很大程度上出乎市场预期。分析人士表示，在前半周“疾风骤雨”般的严厉调控之后，央行14日对市场进行适度安抚，从某种程度上也在情理之中。不过，尽管如此，在央票利率已经上行的背景下，未来几周仍不能排除央票发行利率继续走高的可能。

　　来自WIND的统计数据显示，本周公开市场到期资金量为2080亿元，周二、周四合计回笼3100亿元，扣除2080亿元的到期资金，本周央行共实现资金净回笼1020亿元。至此，央行在公开市场操作中已连续第14周净回笼，并且在2010年的前两周呈现出回笼力度显著加大的特征。

　　未来或仍适度回收资金

　　对于本周以来央行在货币调控方面所显示出的新动向，分析人士表示，虽然在准备金率上调之后，有关于央行任何影响资金面的动作都已经毫无疑问地成为市场焦点，然而央行本意并不在于强力拉紧市场的资金面，前期所有资金紧缩的手段，其形式意义要更大于实质意义。

　　来自市场的消息显示，1月上旬商业银行信贷投放正出现类似1年前的“大干快上”的状况。这与2010年央行工作会议所定下的“紧信贷、宽货币”基调无疑是背道而驰。考虑到可能贯穿2010年全年的通胀压力以及一季度超过1.9万亿元的到期资金，未来央行加大资金回收力度仍是立足于现实状况的选择。而事实上，本周大规模的公开市场操作加上央行通过上调存款准备金率，一周内所能回收的流动性也只在4000亿元左右水平。

　　另外，从2009年12月劲增的对外贸易数据分析，从央行的视角判断，未来外汇占款的投放预计已经能在很大程度上满足实体经济的需求。在此背景下，央行从流动性总量上进行宏观调节，对货币供应总量进行调控、引导信贷合理投放，也在情理之中。

　　基于上述分析，我们依旧可以确定的是，为保证实体经济回暖的持续，未来央行仍会从全局上保障流动性的充足。(王辉 )