如果以去年9月15日雷曼破产为金融危机的爆发日，迄今已有一年，在这全球经济动荡的一年中，无论是西方的银行业还是我国的宏观经济形势都发生着剧烈的变化，在这样的背景下，我国经济在上半年率先复苏之后，接下来的走势备受关注。上海社科院教授王泠一也就此问题为本报提供专稿。

　　[国内]

　　4万亿投资率先实现经济复苏

　　2008年下半年以来，政府为经济的复苏注入了大剂量的 “强心剂”，这些方案覆盖方方面面，且正在逐步显示其对经济的刺激和带动效应——

　　4万亿元的刺激经济方案，直接指向陷入低迷的实体经济。在4万亿元方案的直接刺激下，一些企业的销售开始回升，库存开始减少，用电量开始上升；而十大产业振兴计划，既着眼于解决当前的实际问题，又着眼于产业的长远发展。

　　依靠上半年4万亿投资以及7.36万亿的天量信贷，我国宏观经济率先实现了复苏，同时令今年全年GDP“保八”的任务基本无忧。在这样宏观经济的大背景下，国内股市一再创出反弹新高，楼市也被推至新高。

　　股市表现良好，投资者重振信心；物价指数持续回落，消费者的信心也有所恢复；全国制造业企业库存开始下降，工业增速回稳……上述种种，都表明了我国投资者和消费者信心的重振以及经济的逐渐“回暖”。

　　不过业内专家指出，目前实体经济总体上仍很脆弱，随着股市楼市的推高，通胀预期再起，再加上央行对信贷的动态微调，使下半年的政策面临两难。

　　最新宏观数据“外冷内热”

　　根据上周五，国家统计局公布的8月宏观经济数据，一方面显示了投资消费高增长，另一方面外贸形势却仍然严峻。

　　统计局的数据显示，1～8月份城镇固定资产投资112985亿元，同比增长33%，比1～7月加快0.1个百分点。其中，房地产开发投资21147亿元，增长14.7%；8月份单月，房地产开发投资增速达到34.5%。除了投资，消费也继续保持着高增长：消费作为上半年拉动经济增长的主力之一，在8月依然有不错的表现。8月份，社会消费品零售总额 10116亿元，同比增长15.4%，比7月加快0.2个百分点。1～8月份，社会消费品零售总额78763亿元，同比增长15.1%，比1～7月份加快0.1个百分点。

　　但外贸依然没有复苏迹象：中国出口已经连续2个月稳定在千亿美元之上，但是8月出口同比降幅却较7月扩大。海关总署上周五的数据显示，8月中国进出口总值1917亿美元，同比下降20.5%。其中出口为1037亿美元，同比下降23.4%；进口880亿美元，同比下降17%。

　　除此之外，CPI降幅的收窄让通胀的隐忧再度升起。在上周进行的2009年大连夏季达沃斯年会上，国家领导人首次预警通胀——“中国重振经济的措施已经取得初步成效，中国已经遏制住了经济下滑的趋势。”温家宝表示，要警惕和防范包括通胀在内的各种潜在风险。

　　调结构银行业监管趋紧

　　巨额信贷资金流自下半年起也戛然而止，在7月新增贷款骤降之后，8月的新增贷款额也仅为4104亿元。监管层包括银行自身早对上半年的天量信贷表现出了担忧，银监会主席刘明康在银监会2009年第三次经济金融形势通报会上指出，上半年银行业贷款规模迅速扩张，对推动经济企稳起到重要作用，但贷款高速投放积聚的风险隐患也在增加，反之，信贷收缩能提供时间让业界对贷款结构进行调整。

　　中行副行长朱民在第三届银行家高峰论坛上表示，银行业面临的结构调整有三个：“一是大规模和漫长的去杠杆化；二是随着去杠杆化，银行规模不可避免的缩小；三是监管的改革。 ”

　　而这也是全球银行业的趋势，瑞银的最新报告也预计，此次金融危机过后，发达经济体的金融机构将受到更加严格的监管，其增长机会也将比过去更为有限。“金融行业的发展自1980年开始超越其它产业，但是今后金融行业的趋势盈利增长水平将下滑，因为随着监管的收紧，或者限于市场状况、投资者风险偏好走低等原因，那些能够为银行带来更高利润率和增长率的业务将受到抑制。 ”瑞银在报告中指出。