随着工行(601398.SH)股东大会通过“250亿A股可转债+不多于现有股本20%H股”的计划，工行、中行(601988.SH)、建行(601939.SH)、交行(601328.SH)四大银行的再融资时点又近一步。据此前媒体报道，监管层一共批复了这四家大型银行再融资总规模不超过2870亿元。

　　目前，工行、交行都已经确定了再融资的承销商队伍，而中行也选择了由5家券商组成的H股承销团。

　　分享大行再融资盛宴的投行，合计已经达到18家。

　　瑞信方正连下三单成融资黑马

　　“对于券商来说，可转债的佣金费率，应该是要比同一项目的配股要高一点。所以各家承销商应该乐见工行坚持了可转债方案而没有选择配股。”一位投行人士向理财周报记者表示，“因为现在配股主要采取代销形式，券商风险不大。而可转债采用包销形式，券商会要求更高的佣金。”

　　据他介绍，目前A股市场上可转债承销佣金费率一般在2%左右，而配股略低，具体的比率，仍然需要发行人与券商协商而定。

　　尽管可转债融资佣金比率不如IPO，但是工行、中行可转债融资额巨大，如果按照2%的佣金率计算，仅工行和中行的A股融资承销，费用就达到了13亿。

　　目前，工行基本确定的可转债承销团为：中金、中信(600030.SH)、瑞信方正和国泰君安4家，具体分配数量尚未有消息。

　　瑞信方正不但成为工行A股可转债承销团中，唯一一家外资背景券商，而且此前还列入了交行A股配股的主承销商，以及成为兴业银行(601166.SH)180亿配股的保荐人和联席主承销商。

　　“瑞信方正虽然成立不久，在外资券商中感觉上没有瑞银引人注目，但当时从其他证券公司挖了很多人才，实际业务水平并不差。”一家内资投行负责人表示，2008年年中才被批准成立的瑞信方正，2009年就曾经成功承销过工行的次级债。

　　而瑞信方正投行部门负责人汪民生，曾任银河证券投行总经理，主抓过交行的IPO保荐工作。银河证券鼎盛时期投行负责人汤世生，目前则正主管方正集团的金融业务。这些因素都有助于瑞信方正在银行融资领域取得突破。

　　配股前旗下基金先卖股票

　　在银行融资领域拥有绝对优势的中信证券，在2010年初，曾经因为和华夏基金的股权关系遭受打击。

　　因为基金法规定，基金财产不得用于买卖与其基金管理人、基金托管人有控股关系的股东或者与其基金管理人、基金托管人有其他重大利害关系的公司发行的证券或者承销期内承销的证券。

　　一位知情人士透露，当时由于华夏基金持有招商银行(600036.SH)实在过多，证监会提出异议时，招商银行不愿华夏基金大量卖出股票，不得不被迫临阵换了主承销商，同时被换掉的是拥有博时基金的招商证券(600999.SH)主保荐人。

　　“我们也一直在向监管层沟通这一规定的不合理之处。”一位中信证券人士向理财周报记者表示，“工行、招行这种股票对于很多基金来说属于必配股，再融资的时候很难避开，尤其是指数基金，不可避免的会持有很多大行股票。”

　　“工行选择以可转债的形式发行，华夏基金影响有限，中信证券在监管层应该不会再遇到这一问题。”前述资深券商人士表示。

　　而选择了配股的交行，其A股主承销商中，中信证券为华夏基金的控股股东、海通证券(600837.SH)为海富通基金的控股股东，而华泰证券(601688.SH)则是友邦华泰基金和南方基金的第一大股东。

　　前述知情人士称，交行的配股承销团在监管层遇到了招行配股同样的质疑。

　　“我们和华夏基金不存在利益输送的可能。”前述中信证券人士表示，“我们都是独立作出决定的。如果我们在竞争每一个项目前，都先去问一下华夏基金，他们是否持有相关的股票，或者干脆建议他们卖出，这才是利益输送。”

　　基金一季报显示，华夏基金一季度继续大量持有建设银行、交通银行股票。

　　高盛意外出局工行大单

　　前述券商资深人士表示，H股配股由于大多选择包销，其佣金率高于A股配股，一般都能超过3%。

　　以四大银行再融资总体不超过2870亿元估算，工行及中行合计H股融资将超过1000亿元，即佣金可能超过30亿元。

　　“没有高盛！”一位曾多次参与大行融资的投行人士看到工行H股承销团名单时下意识反应说。

　　高盛和工行渊源极深，是工行的长期战略合作伙伴，还持有工行5%的股份。

　　多年来，高盛一直致力于培养和工行的良好关系，甚至在持有工行股份到期解禁后，仍然多次声明不打算减持，一度被认为是中国大行引入境外战略投资者的好案例。

　　他表示，虽然不清楚工行选择投行的具体过程，但是这一结果说明高盛在中国的业务可能已经开始受到华尔街监管风暴的影响。

　　在H股配股上，各家银行一致采取“肥水不流外人田“的战略，不但照惯例力推自己旗下的投行子公司，也互相投桃报李。

　　目前，工商银行H股主承销商中，包括中银国际、工银国际；中国银行选择了中银国际、工银国际、建银国际；而交通银行则选择了中银国际和交银国际。