- 化解救市后遗症：伯南克连任首个难题
近日，美联储主席伯南克荣膺美国《时代》周刊2009年“年度人物”，理由是“2009年是经济年，这是伯南克的经济”。而在12月17日，伯南克以16比7的投票结果，通过了美国参议院银行委员会对其连任下一届美联储主席的提名，使其连任几无悬念。
但此刻的伯南克或许高兴不起来，因为如果连任成功，在迈入后危机时代的2010年，他将面临更加严峻的考验。接受中国经济时报采访的专家表示，如果伯南克继续掌舵美国经济，他将不得不考虑如何化解危机时期施行的扩张性货币政策所留下的后遗症。而扩张性货币政策退出时机的把握，将成为伯南克连任后的首个难题。
危机时期的一剂猛药
“伯南克对大萧条研究得很透，在危机时期所采取的超常规举措使美国经济避免了进一步恶化，避免了大萧条现象的出现。”中国美国经济学会理事何伟文在接受中国经济时报记者采访时表示，伯南克作为美联储主席在此次危机中的表现是值得肯定的。
在过去的3年多时间，美国经历了上世纪30年代大萧条以来最严重的金融和经济危机。伯南克领导美联储采取了强力货币政策，并配合美国政府大规模的扩张性财政政策应对危机的挑战。
2008年1月美联储开始连续大幅降息，将利率最终降至0%至0.25%的历史低点。此后美联储又通过收购国债和推出其它紧急融资计划实施量化宽松的货币政策。
美联储向银行大量注资，从银行购买有毒资产，放在美联储的资产负债表上。美联储还介入投资银行的业务，借钱给投行。同时介入商业票据市场，去充当购买者，来刺激这个市场。美联储史无前例地向AIG提供1000多亿美元的借贷，还帮助摩根大通购买了贝尔斯登。美联储还与海外央行协调采取紧急援助行动，大幅削减关键贷款利率至接近零的创纪录低点。
所有这些举动和政策，都大大超过了美联储传统的工作内容，这让伯南克遭到许多批评，很多人认为这种做法太激进。然而，这些举措与7870亿美元经济刺激计划却最终帮助美国摆脱了经济衰退。
美国今年第三季度国内生产总值按年率计算增长3.5%，为连续四个季度下滑后首次增长，也是美国经济2007年12月步入衰退以来最佳表现。
“伯南克采取的扩张性货币政策，使美国经济开始逐渐复苏”，上海财经大学金融学院教授奚君羊在接受中国经济时报记者采访时说。
但他同时警示，虽然现在美国经济出现了明显复苏的迹象，但这些措施本身，会对美国未来经济造成不利影响。当前美元汇率的大幅度下跌，就和过度扩张的货币政策有很大关联。此外它还会造成通货膨胀压力增大。扩张性货币政策作为短期内应急的做法确实有一定积极作用，但从长远来看，负面影响会逐步暴露。并且这种影响可能是跨年度的，有可能在两三年以后才会显露出来。而影响更为严重的一点是一旦这种做法被肯定，政府以后就会经常依赖过度扩张的货币政策刺激经济，后患无穷。
退出时机难把握
12月16日，美联储在本年末最后一次议息会议上一致通过，将基准利率维持在0%至0.25%区间不变，并重申将在一段时间内维持利率于低位。
“如果伯南克成功连任，他必须考虑何时提高利率”，何伟文分析，扩张性的货币政策不可能一直持续下去，美联储主席需要考虑这一政策的退出时机，但这个时机很难把握。美国经济虽然不再下滑，但是基本矛盾还存在。如果现在提高利率，经济复苏会很难有后劲。而如果继续实施低利率的政策，则有可能酿成通货膨胀。
奚君羊也提出，后危机时期的美国，经济正在复苏。虽然伯南克仍在维持宽松的货币政策不变，但迟早要退出。关键是要选择一个合适的退出时机。根据具体情况实行有松有紧的货币政策，其中松紧力度的把握是一个难点。因为一旦把握失误，就会对经济造成不利影响。这对伯南克来说是一个巨大的挑战。
前美联储理事Randall Kroszner说，如果经济增长是可持续复苏的一个组成部分，那么央行从一个非正常状态中执行退出战略是很明智的。但如果增长是由于短期财政刺激的影响，那么比较合适的做法是等待看经济增长是否已经扎根，而这意味着有更大的通胀风险。因此将财政刺激的影响从可持续的经济增长中剥离，以确定开始退出的时机，将是未来几年美联储面临的挑战。
此外，有专家表示，货币政策是否应该紧盯资产泡沫也应引起伯南克的重视。在经典经济学之中和格林斯潘的脑海之中，货币政策目标重点在于防止通货膨胀，而无需关注资产价格泡沫，只要控制住了通胀，央行就是称职的。但是进入21世纪之后，美国相继经历了互联网泡沫、房地产泡沫、商品市场泡沫以及衍生品泡沫，并在短短十年间对美国经济造成两次致命的打击之后，这种传统观点需要重新审视。可以确定的是，如果伯南克下一个四年无视资产泡沫，而继续仅仅盯住CPI，那么“用危机挽救危机”的说法可能不再是魔咒，而是无比残酷的现实。(赵海娟)
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