上证指数27日回补本周一留下的跳空高开缺口后，逐步反弹，收盘上涨30多点。深成指上涨181.64点，突破20天均线。盘面上，“中字头”次新股成为激发买盘动能的主要功臣，本轮杀跌行情以来，一直压制大盘的60分钟60天线被有效突破。这或许预示着大盘短期底部已确立。但是，无论是技术面还是基本面，目前股市都不具备走出“大行情”的条件。

　　反弹条件基本具备

　　沪综指27日一度下探至2583.55点，回补周一留下的跳空高开缺口。此后，“中字头”次新股中国建筑、中国中冶、中国化学等激发出强烈的做多动能，沪综指缓步抬升，收报2655.92点，上涨1.15%。压制大盘走势的60分钟60天线被有效突破，这也是本轮下降通道的第一次有效突破。大盘在技术上确认了进一步反弹的条件。

　　从估值的角度来看，Wind显示，目前全部A股的市盈率(TTM整体法，剔除负值)水平约为19.61倍。若年内上市公司业绩增长20%，则2010年的动态市盈率水平为16.34倍，这个水平与2009年1月初的水平非常接近，就是说目前市场的估值水平离底部不远。

　　从流动性来看，总量方面，流动性并不存在缺失现象。目前金融机构人民币存款余额约为65万亿元，M2余额是GDP的近1.9倍，在这种情况下，资产价格可能随时迸发出上涨能量。短期内，股市下跌的主要原因是资金风险偏好降低，导致短期流动性缺乏，银行间同业拆借利率(Shibor)快速上扬。不过，这种情况或发生变化，本周资金净投放量或达1450亿元，如果再加上国库现金管理所投放的资金量，总额将达到1850亿元，创下4月以来的天量。

　　从政策面的预期来看，欧洲债务危机使得海外股市震荡走弱，而政策的叠加效应可能会影响中国经济发展，这使得大多数投资者预期，国内宏观调控力度会有所放松，在领先外围市场下跌的背景下，A股也可能会“早睡早起”。

　　反转可能性不大

　　虽然A股具备短线反弹的条件，但整体上看，A股仍处于“混沌期”，宏观环境、政策预期都存在较大变数，启动大级别反转行情的可能性并不大。

　　长期的不确定性来自全球宏观经济和外围市场。近期，美股和港股纷纷击破各自的心理关口，如果外围市场走熊，全球经济出现二次探底，则A股市场难以“独善其身”。而且随着QFII参与到股指期货当中，A股的“独行侠”个性也会逐渐消失。

　　上述情况是否会出现？从世界经济危机史来看，危机之后经济体的崛起从来都不是因为大量发行货币所致。相反，大量发行货币会引发债务危机，使得经济体处于长期低增长的状态。要摆脱这种困境，必须推动技术革命。如1929年经济危机之后，全球经济是在新技术革命中迎来复苏。未来全球经济也可能持续低增长。在这种情况下，资本市场的机会则可能大部分来自政策刺激。

　　短期的不确定性来自围绕政策的博弈。对A股市场影响最大的因素有两个：房地产和流动性。短期内，随着Shibor利率的持续高走，央行可能会加大公开市场的货币投放力度，而随着该利率的正常化，物价水平的持续攀升，央行可能会强调数量化控制。

　　房地产调控政策则是目前最不明朗的一部分。毋庸置疑，房地产保有税和加息是调控房地产市场最有效的工具。如果出台上述政策，在目前经济环境下，是否合时宜值得考虑；如果不出台，市场预期不明，市场观望情绪浓厚。分析人士认为，在复杂环境下，A股风险依然较大。（贺辉红）