今年来，无论宏观经济数据还是上市公司业绩，都显示中国经济开始复苏并大幅增长。不过，作为经济“晴雨表”的股市，却从去年8月来上涨乏力，近日上证指数更是上演了半年多来最惨烈的调整，从3159点跌至2700点以下，并跌破半年线这一牛熊分界线。

　　宏观经济基本面走好，为何作为经济“晴雨表”的股市却持续大跌？股指与经济成长背离说明了什么？跌破半年线14日之久的A股，是否再度熊市降临？

　　现象 经济数据向好 股市调整惨烈

　　央行网站日前公布了一季度中国宏观经济形势分析报告。数据显示，经济增速明显加快。今年一季度，上市公司业绩喜人。统计显示，306家公司合计实现营业收入2731.41亿元，同比增长51%；实现净利润202.12亿元，同比增长233%。

　　不过，宏观经济数据向好，并没有给有经济“晴雨表”之称的股市带来多大利好。受欧元区债务危机的持续恶化、国内房地产行业负面消息等因素的影响，本周A股市场连续第五周收低，上证指数创近5个月以来的最大周跌幅，并为近19个月以来的最长连跌周数。

　　记者注意到，上证综指从4月23日的3096点至昨日，连续三周暴跌，跌去了441.92点，昨日更是逼近去年9月初创下的2639.76点低点。

　　分析 或提前6个月预示经济变局

　　一直以来，股市被称为经济的“晴雨表”。不过，事实上股市应该是未来经济的晴雨表。股市的走势往往不与经济走势同步，而是股市波动在先、经济波动在后，一般经济波动要滞后股市波动6~18个月。

　　股市对经济有先导作用，而GDP、CPI等判断宏观经济形势的指标，则恰恰有滞后性。目前股市的表现可能提前在预示，未来6个月后宏观经济或存在变局。

　　2007年宏观数据和股市走势的情况较有说明性。2007年1~6月末上证综指的收盘点位分别为2786点、2881点、3183点、3841点、4053点和3820点。如按照6个月的提前量来观察，可发现2007年上半年股市的一路飙升恰恰提前反映了下半年经济过热，其表现之一便是CPI指标的攀升。数据显示，2007年下半年7至12月各月CPI指数分别为5.60% 、6.50%、6.20%、6.50%、6.90%和6.50%。其后，经济过热引发了政策疾风骤雨般的调控。

　　投资者

　　三大隐忧

　　宏观经济基本面上的积极表现为何没有体现在股市上？

　　业内分析人士王鹏认为，A股暴跌折射了投资者对未来的三大隐忧，首先是退出政策和紧缩调控措施可能会改变A股相关公司估值；其次是货币收缩和巨额再融资会改变市场流动性；第三是希腊危机可能引发全球经济第二次探底，并不可避免地影响我国经济增长。其中，密集出台的调控政策既是下跌导火索，也是投资者目前的最大隐忧。

　　记者注意到，4月17日，国务院出台了被认为措施最严的“新国十条”。4月19日，A股，跳空低开于年线之下，短短一天内连失3100、3000点两大关口，全日下跌150点，跌幅高达4.79%，创下近8个月来的最大单日跌幅，并由此拉开了惨烈的下跌序幕。

　　预测 跌破半年线预示熊市降临？

　　目前，上指已经连续14个交易日收在半年线之下。市场再度响起“牛熊市”之争论。不过，专家认为，尽管从技术上看，跌破半年线已是熊市开始，但股市必然和国民经济密切相关。当股市走向熊市时，无论经济基本面，还是外部环境，仍有不少利好因素支持股市转好。

　　分析人士黄平认为，短期看，紧缩政策对市场是利空。不过，从长期看，这些政策防止了资产泡沫和恶性通胀的出现，对宏观经济的长期走好反而有利。目前银行地产股出现的调整是一种正常回调。A股长期走牛的基础没有改变。中国人民大学教授吴晓求认为，这次下跌是比较短暂的，不可能是一个漫长的熊市过程。

　　分析认为，鉴于今年下半年国内可能出现的高通胀因素，我国加息的可能性非常大。有专家认为，随人民币升值预期的增强，国际资本会大量涌入我国市场；如果中国加息，将会加大国际热钱的流入，这些因素反而会推动市场走好。

　　关注下周二时间窗 4月宏观经济数据将公布

　　按相关部门安排，国家统计局下周二将宣布4月份的宏观经济数据。分析人士担心，4月份通胀压力可能会进一步加剧，从而激发央行加息。一旦加息窗口开启，我国经济的调控拐点将真正到来，对A股影响事关重大。

　　不过，也有分析人士认为，即使加息，也未必导致A股走熊。2007年市场就是在不断加息的过程中创出历史新高的。从长期来看，决定股市走势的最终力量是宏观经济的走势。如果宏观调控能使经济避免过热，实现持续稳定的增长，本身对A股就是一个好的支撑。不过，由于我国股市仍然属于新兴加转轨的市场,影响股市走势的因素，除了宏观经济等外部因素，还有内部的结构性原因，尤其是政策对我国股市影响较大。所以，即使经济势头较好，A股也可能出现背离性暂时下跌。有关数据显示，不考虑新股上市因素，上证指数从100点走到5200点，走了将近20年，年均增长率也达到了10%以上，同经济的高速成长相一致。(李成)