4月9日，尽管上证综指收报3145点，距离2007年10月高点6124点尚有1倍差距,但中小板综合指数(399101.SZ)却已创下了历史新高6495点。

　　2008年1月15日，该指数曾高报6315点，对应的是上证综指55点的高位。

　　理财周报记者研究发现，不论是PE、PB，还是技术面和资金面，中小板个股都已进入高风险区。中小板和创业板已联手对市场构成了较大的调整压力。

　　上海阜盈投资管理有限公司董事长张卫民对理财周报记者说，目前市场已呈现了三大特征：股票发行价高，市盈率高，平均股价高，这与2001年非常类似。2001年后，A股沉寂了5年，直到2006年才有所好转。

　　高PE与2008年1月类似

　　虽然传统的PE分析法时常为人诟病，但从长期而言，PE仍是比较可靠的市场判断标准。目前，中小板的PE和主板的PE与2007年高位相比，虽然仍有一定差距，但已高于多年的平均值。

　　截止到今年3月底，上海交易所和深圳交易所发布的数据显示，上海876家上市公司的平均PE约27倍，深圳926家上市公司的平均PE为39倍，其中中小板平均PE为46.35倍，创业板为83.17倍。

　　这与2008年1月中小板指数创此前高点时的数据非常类似，当时，中小板的平均PE是88倍。

　　而随着创业板的推出，中小板的地位已经边缘化，次新股的炒作更多是跟随在创业板后边，3月底创业板的平均市盈率是83.17倍，已经和中小板相近。

　　在发达的市场中，不论是美国、英国，还是中国香港，其主板与中小板或创业板的PE差距一般约1倍，譬如，美国的纳斯达克指数(基本上类似于创业板公司)的平均PE一般是道指(基本是大蓝筹)的1倍。

　　而目前，中国创业板的平均PE已是主板的3倍。

　　再从PB分析，截止到今年3月底，市场的平均PB为3.49倍，但是，中小板的平均PB为6.37倍约比市场平均值高82%。可资对比的是，2008年1月，中小板的平均PB仅为5.9倍，换句话说，现在中小板的平均PB甚至高于2008年1月。

　　在2008年1月中小板创6315点的9个月后，这一指数已跌至1959点，市值缩水70%。

　　高换手率个股频现

　　量为价先，天量天价。随着深市次新股赚钱效应的激发，越来越多的资金涌入创业板和中小板，与此同时，随着股价的大幅上涨，次新股的换手率居高不下，很多个股上市半个月后，仍是动辄40%的换手率。

　　而在今年4月，中小板创新高后，市场上竟然出现了日换手率超过40%左右的个股，例如合众思壮(002383.SZ)、准油股份(002207.SZ)和联信永益(002373.SZ)的日换手率竟然分别达39.36%、43.44%和44.43%。

　　深圳圆融资产管理公司执行董事冉兰认为，中小板个股换手率大幅提升，证明交易已进入炽热局面，很有可能出现阶段性的顶端。他认为，市场介入中小板和创业板主要是由市场资金决定的，“水”少时，资金只能选择这些具有高成长概念的小盘股。

　　与高换手率一起出现的可疑信号是高股价，2007年的大牛市，两市最多的一天，也不过11只百元股，而4月7日，深市一共就出现了11只百元股，全部为中小板次新和创业板，其中，两市第一高价股神州泰岳(300002.SZ)已经突破了200元，尽管其因为10送15的分配预案并不能在200元上方停留多久。

　　流通股和盘子较小的中小板和创业板股价几乎超过所有的大蓝筹无疑证明了二八转换的失利，也证明了大盘股和小盘股之间的比例失调到了一个严重的比例。

　　不过，A股市场的这一特征与海外市场有点类似，3月中旬，摩根斯坦利已率先为美国市场预警，称其的小盘股和大盘股的比率已与2008年10月市场暴跌前类似，几天前，苏格兰皇家银行也发出了警告，认为市场特征与雷曼兄弟破产前极其类似。

　　强弩之末氛围弥漫

　　从技术上分析，中小板的风险也相当大。

　　通过对比，理财周报记者发现，其实目前中小板指数的走势与2007年年末至2008年年初冲顶时非常类似。2007年8月29日，中小板指数出现上升过程中中继“M”的第一个头部5482点，2007年10月11日出现第二个头部5697点，之后指数迅速回调到2007年11月9日的4810点，之后继续上扬，至2008年1月15日达到6315点高位。

　　而2009年8月6日，中小板指数也出现了此轮上升中的第一个“M”的头部5007点，2009年9月18日，又出现了另一个头部4949点，随后回调至4315点，接着连续攀升，至2010年4月9日已达6495点。

　　或许不能简单说中小板的上升浪即将终结，毕竟机构仍在持续地买入，而由于盘子小，一旦激发了市场的赚钱效应，散户蜂拥杀入的作用也不容小觑。

　　比如东方财富(300059.SZ)、久立特材(002318.SZ)等，从公开信息看，几百万元的多头就能引发大量跟风；同样，几百万元的杀跌盘也能引发股价重挫，即便有机构护盘也难止住。

　　2008年1月15日中小板120日均线在5336点，与高位6315点偏离979点，目前120均线在5640点，偏离855点。还有100多点的差距，但从250天均线看，两者已相差不到100点，2008年1月15日时偏离1397点，而今偏离1514点。众所周知，偏离均线越大，调整的压力越大。

　　最近几日内，不少前期涨幅较大的中小板和创业板个股已出现跌停，例如连涨两个星期的东方财富4月8日出现暴跌，由101.3元跌至91.7元，而新北洋即便机构不断的单向买入，但市场跟风不足，盘面滞重。

　　而上周一些涨停的中小板如焦点科技(002315.SZ)，在随后的走势中也缺乏持续性。

　　很难想象目前的上涨空间还有多大，投机中小板的风险和收益比已经发生逆转。