作为股指期货序曲，融资融券第一笔交易有望在近日启动。4月16日开始，股市将进入拥有对冲工具的2.0时代。然而，从目前开户状态来看，有钱人对融资融券和股指期货并不感冒。好买基金研究中心总经理杨文斌称，对冲工具改变了股市投资的生态，即使股市处于熊市，理论上也能赚到钱。

　　高风险、高成本吓退散户

　　“股指期货推出以前的证券市场是一个黑白世界，推出之后，市场将变成多彩的世界。”杨文斌说。未来股票投资的收益曲线可以是一条完美的正回报线，而非上下波动的“心电图”式的痕迹。然而资金充裕的散户对融资融券、股指期货兴趣不大。“(既然存在)高风险、高成本，即使参与也要先观望一阵。”广州一位股票资产超过百万的投资者对记者说。

　　根据券商公布的费率，融资利率为7.86%，融券费率为9.86%。该投资者表示，与其向券商融资，还不如找银行，或者从民间借贷。

　　据业内人士透露，目前全国申请融资融券开户数仅数千人。不过，机构对于融资融券和股指期货推出的投资机会大表乐观，“对于资金量比较大的散户，股指期货和融资融券等对冲工具的运用将会产生更多无风险套利的机会。”

　　融资融券改变内地证券市场盈利模式

　　申银万国和华泰的衍生产品研究员指出，在融资融券和股指期货推出后，散户也可以利用对冲工具实现跨A股和H股、权证、可转债等市场自行套利。

　　齐鲁证券分析师张雷称，融资融券业务的开展，使得内地证券市场的盈利模式发生根本性改变，也衍生出许多新的投资方式和投资策略。如何利用好这把工具，并与原有的分析方法进行有效组合，将影响到投资者未来的生存和发展。张雷指出，融资融券投资策略主要体现在套利策略上，包括杠杆策略、不完全对冲策略、完全对冲策略，以及增强策略等方面。其中，套利方式包括可转换债券套利、权证套利、指数期货套利等。

　　融资融券套利三大途径

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　　A、H股跨市套利空间可观

　　摩根大通中国证券和大宗商品主席李晶：在融资融券和股指期货推出之后，A、H股溢价中存在大量投资机会。由于两地上市股中，A股相对H股都有溢价，理论上单方面做空A股(同时做多H股)能获得跨市套利空间仍相当可观。李晶指出，融资融券、股指期货的推出将拉动蓝筹H股上扬，长期来看，股指期货对内地大盘蓝筹股形成实质利好，从而香港市场也将因此受益。

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　　权证与正股之间存在套利机会

　　申银万国研究员杨国平：对出现负溢价的权证，投资者可以通过买入权证、卖空标的股票，来锁定其负溢价作为收益。以江铜权证为例，江铜权证溢价率长期处于折价状态，经常大幅波动。大幅折价且波动意味着存在套利机会。具体套利手法是，在江铜权证溢价率小于-10%时，卖出1股正股买入4份权证(江铜权证行权比例是0.25)；当江铜权证溢价率大于-3%时，卖出4份权证买入1股正股结束套利。根据杨国平统计，从2009年6月1日到2010年1月27日期间三次套利机会可以实现21%的收益。

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　　可转债券

　　齐鲁证券分析师张雷：当可转债转换平价高于股票市价达到套利水平时，也即出现转换升水时，买入可转债，融券卖空标的股，并快速转换成标的股票用于归还借券，从而赚取收益，这种策略被认为是转债对冲中最有效的。(王晶晶)