2890点止跌后，A股市场反弹步履蹒跚，两市成交量持续萎缩。2月11日，两市成交1135亿元，再创3478点调整以来新低。面对3050点技术强阻力位，即使两市单日成交超过2000亿元，恐怕也很难有效站在3050点之上。结合最新宏观数据和海外因素，我们认为，2890点以来的反弹只是低级别修复性反弹，向上的空间并不大，估计该反弹将在春节后的两周内结束，随后将向下考验2800点支撑。

　　1月CPI同比上涨1.5%，PPI同比上涨4.3%。经过13个月后，PPI同比上涨再次高于CPI同比上涨，且PPI上涨幅度大幅扩大，反映企业成本压力明显增大。尽管1月CPI环比增速下降0.16%，短期内缓解通胀担忧。预计未来几个月，PPI与CPI将出现携手上涨，最终PPI的上涨将传导到CPI上，CPI上升的压力并没有缓解。1月份M2同比增长25.98%，环比回落1.7个百分点。而M1同比增长38.96%，环比上涨6.61个百分点。M1与M2剪刀差扩大至12.98%，创出历史新高，表明居民储蓄有活期化趋势。1月份人民币新增贷款1.39万亿元，今年央行要求各银行均衡放贷，2月份信贷增量很有可能明显回落。

　　上周，央行净投放资金2140亿元，净投放量创下两年以来新高。本周央行延续净投放操作，正回购操作亦连续第四周暂停，仅通过公开市场操作发行了240亿元1年期央票，发行利率连续3周维持在1.9264%的水平。出于维稳市场的考虑，央行节前一般都会连续向市场释放流动性。但是春节之后，央行公开市场操作的节奏和力度都将有所转变。数据显示，本周公开市场到期资金达3480亿元，较上周2660亿元增加30.83%。再加上本月后两周分别有750亿、760亿的到期量，今年2月份公开市场到期资金合计达7650亿元。天量到期资金不断堆积，预计央行春节后将加大资金回笼力度，到时A股市场资金面继续绷紧。

　　1月份中国进出口总值同比增长44.4%。其中，出口增长21%，进口增长85.5%。但1月份进出口继续高增长背后存在一些隐忧：第一，经季节调整后，进出口总值环比下降3.4%；其中出口下降5.5%，进口下降0.9%；第二，中国和美国等主要贸易伙伴近期摩擦不断加剧。继中国1月5日对美肉鸡产品采取反倾销措施之后，美国商务部决定，对中国内地产的礼物盒以及包装丝带，征收最高超过231%的反倾销税。近几个月中美贸易冲突频发，发生了“2009年9月美对华油井管反补贴案”和“轮胎特保案”，以及欧盟等各国决定对产自中国各类产品征收反倾销税等其他贸易争端案；第三，人民币面临升值压力。

　　随着希腊爆发严重经济危机，西班牙、葡萄牙和爱尔兰等国财政赤字严重，使欧元面对严峻挑战。欧洲债务危机之所以引起如此轩然大波，原因是多方面的。就目前形势而言，美元走强符合美国国家利益。一方面，美国需要通过大量发行国债来满足巨额融资需求；另一方面，压制国际大宗商品价格，为美国经济复苏创造有利条件。但刻意营造强势美元，吸引资金回流美国市场，特别是“倒逼”基于美元套利交易资金的回流，这将改变全球资金的流向，引发全球股市、大宗商品期货的大幅震荡，搞不好会拖累全球经济复苏，并对全球股市产生负面影响。

　　最近两个交易日，A股反弹中缺乏持续热点。2890点开始的反弹能走多远，要看两条主线-区域经济板块和部分科技股的表现。一旦上述两条主线同时走弱，就意味着离反弹结束不远了。值得关注的是，春节长假休市5个交易日，海外股市、大宗商品期货市场的振荡，对节后A股的走势也将产生很大影响。对春节后走势，建议大家不妨持谨慎态度。(民族证券 徐一钉)