上证综指持续震荡下跌，已经让人无法相信还会有什么“跨年度行情”了，人们更多的是在担忧大盘会不会“跨年度下跌”。也就是说，现在这波调整，到年底仍然无法得到缓解，会持续到下一个年度。那么，为什么为众人所盼望的“跨年度行情”会夭折呢?

　　在笔者看来，主要是因为有这样两方面的原因：首先是市场环境发生了改变。这波股市行情是从10月份开始展开的，其中的一个关键因素是当时美元贬值，从而拉动了国际商品及股票价格的上涨，进而也刺激了境内股市的向上突破。但是，最近大半个月来，美元走势出现了逆转，开始了明显的升值。美元的上涨，令国际商品及股票价格走弱，自然也给上证综指带来了压力。与此同时，有关部门已经三次出重拳以抑制房价的过快上涨。房地产是一个产业链很长的行业，对房地产的结构性调控，也会在很大程度上改变人们对相应行业的预期。这样一来，人们不但是要因为环境变化而改变自己的投资策略，甚至原定的市场布局也需要推倒重来了。

　　其次，骤然加快的扩容速度，对股市来说也造成了极大的冲击。今年以来，市场环境并不是一成不变的，但由于流动性一直比较宽裕，所以也就能够在相当程度上化解由此而产生的压力。但是，现在快到年底了，市场资金供应本身就比较紧张，而新股的大量发行，又使得二级市场的资金被吸引到一级市场，从而导致了局部的流动性下降。因此，年底的这段时间，实际上是今年以来资金面最为紧张的阶段。资金供应不足，而需求大幅增加，这样一来股市下跌也就成为大概率现象。在扩容的重压以及市场“风格转换”屡次不成功以后，投资者信心受到了严重的挫伤，资金开始不断外流。这样一来，自然也就不会有什么“跨年度行情”了。

　　必须承认的是，就今年年末到明年年初的一小段时期而言，市场环境仍然会比较严峻，新股扩容的压力也仍然很大，而在流动性方面恐怕也不会出现明显变化。所以，在看淡年底行情的同时，对明年年初的股市，现在恐怕也不宜乐观。毕竟，在内外因素的共同制约下，市场面临着一场比较大的调整。在没有看到明确的结束调整的信号发出时，大家还是谨慎行事为好。(桂浩明)