本周一，上市仅仅20个交易日的招商证券就在盘中刺破31元的发行价格，并在接下来的3天里处于“破发”状态。招商证券的“破发”，值得一级市场和二级市场所有投资参与者的反思。

　　我国自有证券市场以来新股就经常遭到爆炒。，2008年以前，新股发行市盈率基本限制在较低水平，新股申购一直只赚不赔，并在市场中逐步形成炒新惯性思维，导致一级市场长期堆积着上万亿元的申购资金。

　　据《证券日报》市场研究中心与WIND资讯统计，自2009年6月29日桂林三金发行以来，沪深两市共上市82只新股，平均市盈率为47.45倍，远高于目前沪市25.29倍的加权平均市盈率。

　　上海主板市场发行市盈率较以往普遍增高。据统计，2008年上市的77只新股发行平均市盈率为26.74倍，绝大多数个股首发市盈率都在15-30倍之间。今年上市的7只新股平均市盈率高达42.81倍，较2008年提高60.10%。首发市盈率大幅提高压缩了二级市场的炒做空间。

　　深圳中小板首发市盈率居高不下。今年47只新股发行市盈率平均值为43.23倍，其中超过50倍个股达到9只。值得注意的是，中小板市盈率于近期出现明显提升，12月以来上市的新股首发市盈率超过50倍有5只，已发行未上市的5只中小板新股平均市盈率进一步提高至64.076倍。

　　刚刚登场的创业板更是将新股首发市盈率提升到一个新的数量级，百倍发行市盈率本周亮相。28只已上市创业板新股首发市盈率平均值为55.7倍，其中超过60倍个股达到8家，占首发创业板个股的28.57%。而本周首发尚未上市的8家创业板公司则进一步提高了首发市盈率，8家公司首发平均市盈率为83.59倍，其中金龙机电与阳普医疗首发市盈率竟高达126.67倍和108.7倍。

　　招商证券在上市仅一个月就因为首发市盈率虚高而率先“破发”，为新股不败“神话”敲响警钟。由于有3个月的锁定期，网下申购该股的机构资金已经处于浮亏4.42%的亏损状态。而9月21日上市的中国中冶和本周三上市交易的中国重工也仅有3.87%和5.01%微弱浮盈，随着时间的后移破发的威胁越来越大。

　　“新股神话”推动着追求安全盈利的资金踊跃申购，很多机构为了网下配售成功，常常按照询价上限进行报价，这造成了新股市盈率虚高的现状。随着新股“破发”的出现，网下申购到的股票将不再是稳赚不赔的“摇钱树”。机构投资者踊跃以上限报价的行为将受到市场无情的惩罚，进而新股上市定位将会逐步趋于合理，一级市场和二级市场的价格将会越来越接近。这样，在新股上市后一、二级市场投资者才会有获益的相对保障，这也正是新股发行制度改革所鼓励的方向。

　　在股票市场，收益总是与风险伴生，即使是一级市场也不是一个只盈利不亏损的市场，锁定期内“破发”，招商证券仅是个开始。而少数“哄抬物价”的询价机构，在股票发行上市过程中“自食其果”也将成为偶然中的必然。( 赵子强)