招商证券昨日报收32.59元，距离31元发行价仅剩1.59元，如果招商证券破发，在“榜样”的带动下，可能会带动很多股票一同破发。或许到了该上网竞价发行的时候了。

　　应该说，招商证券的承销机构瑞银证券和高盛高华相当有水平，把招商证券的发行价格做到了几乎完美。从上市表现来看，31元的发行价格，已经是二级市场投资者能够接受的上限。可以预料，如果招商证券采用上网竞价发行，即由二级市场投资者直接申报价格发行，恐怕难以达到31元的高价。

　　为什么说难以达到31元的价格？因为从每股收益来看，光大证券前三季度达0.63元，招商证券前两季度为0.38元，光大证券市场定价24-25元，两家公司的市场形象、背景均差不多，照这样来看，招商证券的股价不应该超过24-25元。

　　如此对比，已经剔除掉了绝大多数的干扰因素，应该说比较客观。那么从价值投资的角度来看，光大证券明显比招商证券更值得投资者买入。这就不排除未来一段时间，招商证券的投资者不断卖出持股转为买入光大证券，在这样的卖压下，招商证券的破发机会也就越来越大。

　　愣是把25元的东西按照31元的价格卖给市场，是承销商的成功，也是中小投资者的悲哀。按照换手率来看，至今仍有不少于11.7%的中签投资者继续持有招商证券，这可能是对涨幅过小的不满，也可能是对招商证券的未来充满信心。但很明显的是，如果股指不能立即一飞冲天、如果光大证券不能被迅速拉起，那么这些一级市场投资者，将很可能会体验到套牢的滋味，而二级市场的投资者，恐怕损失将会更大。

　　现在的发行制度，已经出现了巨大的瑕疵。发行价格越来越高，一二级市场差价全靠投机者和“帮忙”资金维持，股票上市后即要为保卫发行价而战。随着上市股票越来越多，发行价格也很有可能被机构放弃。只有牛市才能让股价重回发行价格之上，新股投资者将会为此付出不必要的代价。

　　或许，该是实行上网竞价发行的时候了，把全部流通股都拿出来直接上网发行，由全部投资者竞价买入，最终生成惟一的发行价格。这样产生的发行价格，将会与合理价格基本持平，即使一开始仍然会出现过高发行价，一两次的风险教育之后，也就能回归合理。在没有了一级市场申购大军之后，二级市场的买入者由于是自己申报价格，就应该买者自负。例如招商证券，按照10倍市盈率定下一个发行底价7.6元，所有投资者自己申报，那么二级市场投资者可以按照25元申报买入，能买到就买，买不到拉倒，既实现了资源优化配置，又有效降低了市场风险，这将是一个重大进步。(周科竞 )