●申万研究所设立的申万创业指数，目前位置大致在920点左右。拿现在创业板股票市价与上市首日的最高价相比，普遍跌幅在40%左右

　　●近日创业板走势的震荡，只是其行情全面走弱前的一种反复，反复过后，就是下跌了。当前创业板总体正运行在价值回归的道路上，而这条道路是漫长的

　　●以创业板8天的交易状况，无法准确判读其未来走势特点，但就短线而言，创业板还会进一步下跌，对主板市场的影响也会进一步削弱，而且在短期内，两者不会出现明显的联动

　　自上月底创业板开市交易以来，至今已过去了8个交易日，虽然只有短短的8个交易日，但对不少创业板二级市场投资者而言，则是个大喜大悲的过程。

　　创业板开板至今

　　从最高价回落普遍超四成

　　申万研究所以创业板开市第5个交易日(11月5日)为基期(设定当天收盘指数为1000点)计算的申万创业指数，如今已连续拉出多条阴线，目前位置大体在920点左右。拿现在创业板股票的市价与上市首日曾经触及的最高价相比，普遍跌幅在40%左右。时下，股价跌破上市首日开盘价的也为数不少。更受人关注的是，这8天来，创业板成交量也在不断下降，资金流出特征明显，绝大多数创业板二级市场投资者，在这段时间应该说是遭受了不小的损失。

　　还是在创业板开市之前，有关部门就不断提示风险，并且对上市首日的交易还设计了类似“熔断机制”这样的制度安排，目的就是要抑制对创业板新股的爆炒。无疑，这样的措施是起到了一定的作用，如果拿创业板开市当天的行情与当年中小板开市时的情形相比，应该说炒作的程度是要收敛不少。但无可否认的是，创业板还是受到了炒作，尤其是在发行价已很高的情况下，二级市场股价普遍又被炒高了一倍左右。这种格局，决定了其后市必然会出现大幅下跌。

　　再现围城效应

　　价值回归大势所趋

　　当然，创业板毕竟是创业板，它在题材上还是有其特点，其影响力也非中小板能够比拟。因此到了上市后的第二个交易日，并没有再现当年中小板全面跌停的一幕，相反还出现了一些个股行情。不过，这毕竟只是局部炒作而已，无法发展为整个板块的行情。也就从这个时候开始，创业板进入了价值回归的道路。尽管因为上市首日换手率高，而上市次日也仍然有资金流入，以致并没有出现创业板连续跌停的行情，在走势上似乎也显示出了其顽强的一面。只是，这个时候有太多资金是想从创业板中退出，这与试图继续进行短线炒作的资金相比，实在是不对称的。这种不平衡的“围城效应”，其结果就是令创业板股票的每次盘中反弹，都被视为出货的机会，使得股价重心不断下移。而连续的短线炒作不成功，更令这些资金选择了退出，于是也就有了自上周末开始的持续下跌。有评论曾以创业板开市后最初几个交易日并没有出现单边下跌行情为例，说明创业板股票尽管上市时定价高了点，但还是有机会的。现在看来，这几个交易日创业板走势的震荡，只是其行情全面走弱前的一种反复。而反复过后，就是下跌了。时下，总体而言创业板正运行在价值回归的道路上，而这条道路显然是漫长的。

　　剪刀差效应显现

　　主板创业板短期难联动

　　有意思的是，创业板开市以后，其走势基本上是与主板反向的。这几天创业板一直在下跌，但主板却一直在涨。而这与创业板开市前，一方面有关创业板的宣传如火如荼，另一方面主板市场却萎靡不振的状况，形成了很大的区别。这里的原因并不难解释，这就是原先投资者对于创业板开市后的走势并没有足够把握，很担心被爆炒，以致引发资金大规模地向创业板，导致主板下跌。当年中小板开市后，的确就有过这样状况。不过，现实情况是创业板开市后虽然也被炒了一把，但没有大的后续动作，抢先流入的资金都想撤退，其走势呈现不断回落局面。这样，自然就不可能吸引增量资金介入，同时也缓解了其对主板市场的压力。也就在这样的背景下，主板市场得以集中力量展开自身的行情。主板与创业板的行情反差，也就因此逐渐拉大。

　　以创业板仅仅8天的交易状况，是无法准确判读其未来走势特点的。但就短线而言，创业板股票还会进一步下跌，它对主板市场的影响也会进一步削弱，两个市场至少在短期内，不会出现明显的联动。(申万研究所市场研究总监 桂浩明)