10月30日，创业板首批28只股票挂牌。上市首日股价整体出现高开高走，到中午大部分创业板公司的股票价格都比几周前的发行价要高出两倍还多。与此同时，市盈率也超过了100倍。这种现象表明，很多投资人可能没有真正考虑他们为什么要参与创业板，他们的投资行为好像根本不是为了将来能赚钱。

　　笔者认为，有很多最简单的常识说明目前的创业板风险极大。

　　第一，这些公司在几周前申购的时候市盈率就超过了50倍，几周之后，它的价格又翻了2倍还多。有什么令人信服的道理能解释这种现象呢？常识告诉我们：如果没有特殊事件发生，几周之内任何一个公司的内在价值都不会发生如此重大的变化，甚至根本没有变化。然而，投资人却愿意以高出几倍的价格买入这些本身就是大幅溢价发行的股票。那么，投资人的依据是什么呢？

　　如果从公司价值的角度上讲，是绝对找不到这种投资依据的，只能从投资人的心理来寻求。投资人或许认为后面还会有人以更高的价格来买入这些股票，就因为它是创业板公司。这种想法完全是一种赌博，因为结果是完全不确定的。既然如此，那么与其在创业板中赌，又何不直接去赌场里赌呢？在笔者看来，这些人拿着炒创业板首日上市股票的钱去赌场搏杀，赢钱的概率反而会更大。因为，目前创业板上市新股的市盈率已达到100倍甚至近两百倍，投资者买入的风险绝对比在赌场赌博的风险要大，赔钱的概率远远超过在赌场赌博。

　　其二，即使目前创业板首批上市的所有公司都必然会在三年之后成为世界一流的成长股，如微软公司，现在以100倍以上甚至近两百倍的市盈率买入，也是不划算的。假如这些创业公司净利润未来三年每年都以50%的增长率高速增长，现在以两百倍市盈率买入其股票，仍然不会赚钱；而以100倍市盈率买入，三年之后，这些创业板股票的市盈率与A股主板股票的市盈率相比也没有优势。所以，即使假设它们连续快速地增长，仍旧不能弥补它们的高价格。高市盈率所造就的是投资人的高成本，在高成本基础上即使企业有高成长，投资人也无利可图。事实上，企业连续3—5年增长率保持50%的概率从来不会超过百分之一，哪怕是创业板的公司。投资人应该知道，成长和高速成长所导致的高回报一定是小概率事件，不可能成为大概率事件。否则，经营企业就太容易了。一个公司出现超常规的倍增式增长，一定是极其罕见的特例，是在数以百计、数以千计案例中的一个奇迹。也就是说，企业高速成长的概率乘以这个公司给投资人带来的高回报一定是个常数，出现高回报的时候概率就小，出现低回报的时候概率就大。从这个意义上讲，投资于低市盈率的主板股票的回报率与投资于“高市盈率、高回报”的创业板的回报率一定是差不多的。即，投资于高市盈率的高成长股与投资于低市盈率的低成长股的回报率应该是不相上下的。其中的道理就是：高成长的高回报乘以它的概率与低成长的低回报乘以它的概率，二者的结果是一样的。回报率乘以概率是一个常数，这是经济法则。不可能说，中国开办了一个创业板，所以中国投资人的回报就大幅增长。

　　以上是笔者就创业板遭遇爆炒有感而发的随机观点，不一定完全正确，敬请投资人参考。 (董宝珍 )